20240403-中原证券-郑煤机-601717.SH-2023年报点评_煤机业务稳健增长_汽车零部件盈利修复_7页_383kb

郑煤机2023年报点评总结

核心内容

郑煤机2023年实现营业总收入364.23亿元，同比增长13.67%；归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%；扣非净利润30.27亿元，同比增长50.13%。公司2023年年度利润分配预案为每10股派8.4元（含税）。公司整体业绩快速增长，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 煤机业务稳健增长：2023年煤机业务实现营业收入188.54亿元，同比增长12.51%；归母净利润30.52亿元，同比增长21.48%。煤机业务毛利率提升2个百分点，主要受益于原材料价格下降及成本控制。

• 汽车零部件盈利修复：2023年汽车零部件业务实现营业收入175.65亿元，同比增长14.94%；归母净利润2.22亿元，同比下滑26.64%。但剔除商誉减值及资产处置收益影响后，净利润较上年增加14,055.79万元。SEG业务在2023年实现净利润18,547.21万元，同比增加13,143.68万元，增幅达2.4倍。

• 盈利能力增强：公司2023年毛利率为22.05%，净利率为9.53%，分别同比提升1.39个百分点和1.32个百分点。主要得益于各业务毛利率提升及费用管控良好。

• 费用变化：销售费用率同比增加0.56个百分点至3.09%，管理费用率增加0.03个百分点至3.46%，研发费用率下降0.02个百分点至4.28%，财务费用率增加0.02个百分点至0.45%。

• 市场表现：公司2023年全年订货、回款、产值、产量、人均工效、研发成果等指标再创新高，国际市场订货额达13.60亿元，同比增长超40%。

• 行业政策利好：国务院推动大规模设备更新，加速煤矿综采智能化改造，对郑煤机业务有明显推动作用。

• 汽车市场前景良好：2023年汽车产销创历史新高，2024年预计继续增长。公司积极拓展新能源汽车市场，已实现新能源零部件业务的快速增长。

关键信息

• 盈利预测与估值：

  • 2024-2026年，公司预计营业收入分别为406.52亿、445.87亿、480.59亿，归母净利润分别为39.45亿、44.48亿、49.59亿。
  • 对应PE分别为7X、6.21X、5.57X，公司基本面稳健增长，估值较低。

• 投资评级：上调为“买入”评级。

• 风险提示：

  1. 煤炭行业固定资产投资增速不及预期；
  2. 煤炭需求和价格不及预期；
  3. 汽车零部件业务发展不及预期；
  4. 原材料价格上涨波动。

分业务表现

财务指标

• 毛利率：2023年为22.05%，同比提升1.39个百分点。
• 净利率：2023年为9.53%，同比提升1.32个百分点。
• 资产负债率：2023年为55.50%，同比下降2.43个百分点。
• 每股净资产：2023年为11.44元，同比提升1.44元。
• 每股经营现金流：2023年为1.72元，同比提升0.46元。

估值对比

投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

估值比率

结论

郑煤机在2023年实现了业绩的快速增长，煤机业务继续保持稳健增长，汽车零部件业务逐步修复并有望成为第二主业。公司盈利能力提升，估值较低，具备较好的投资价值。未来，公司将继续受益于煤矿智能化改造及汽车市场的发展，尤其是新能源汽车的快速增长。