20180328-申万宏源研究_香港_-宇华教育-06169.HK-业务调整快准狠_盈利能力恢复可期_15页_1mb

详细总结

核心内容

宇华教育集团（6169:HK）在2018年3月28日发布了一份研究报告，分析其业务调整、盈利能力恢复及未来增长前景。报告指出，宇华教育通过收购湖南涉外经济学院（HIEU）迅速优化了运营，增强了高等教育业务的盈利能力，并降低了K12教育的政策风险。

主要观点

• 业务结构调整：宇华教育在收购HIEU后迅速调整管理团队，提升了运营效率，预计将在未来两年至三年内改善HIEU的业绩。
• 盈利能力恢复：由于高等教育业务占比增加，公司盈利预期得到提升，预计净利润将以41.8%的复合增长率增长。
• 政策风险减小：高等教育的政策风险低于K12教育，因为其允许营利模式，且通常拥有土地和建筑等重资产，减少转型费用。
• 收入增长预期：公司预计未来三年（FY17A至FY20E）的收入复合增长率将达24.7%，其中高等教育业务增长更快，达41%。
• 学费增长潜力：随着政策支持，学费有望上涨，从而进一步提升盈利能力。
• 市场份额扩大：公司通过优化运营和扩大招生规模，将提升高等教育业务的收入和利润贡献。
• 估值上调：目标价由5.74港币上调至5.83港币，对应40.1%的上升空间，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

高等教育业务发展

• 收入占比提升：高等教育业务收入占公司总收入的51%，预计未来三年将提升至59%。
• 学生人数增长：预计未来三年（FY17A至FY20E）高等教育学生人数将从26.8k增至61.8k，复合增长率32.2%。
• 学费增长预期：学费预计从FY17A的12.0k增长至FY20E的14.6k，复合增长率6.8%。
• 运营效率提升：通过ERP系统优化，公司运营成本显著降低，预计HIEU的运营利润率将从约20%提升至46.9%。
• 管理团队优化：HIEU的管理团队由70%的宇华员工组成，有助于提升效率和盈利能力。

政策与市场环境

• 政策支持：高等教育行业受政策支持，允许营利模式，且学费有望上涨。
• 供需状况良好：高等教育市场需求强劲，尤其是四年制本科课程，政府严格控制供给，推动供需平衡。
• 文化因素：中国社会对高等教育的重视，有助于学生人数增长和学费提升。

估值与投资建议

• 目标价调整：目标价由5.74港币上调至5.83港币，对应40.1%的上升空间。
• 买入评级维持：分析师维持买入评级，认为公司盈利能力恢复可期，未来增长潜力大。

结论

宇华教育集团通过收购HIEU，实现了业务结构的优化，增强了高等教育业务的盈利能力和市场地位。公司预计未来三年的收入和净利润将实现显著增长，同时受益于政策支持和市场需求，盈利能力有望持续提升。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的增长前景和投资价值。