20171123-申万宏源研究_香港_-宇华教育-06169.HK-稳步前行_7页_987kb

宇华教育集团（6169:HK）2017年财务分析与评级总结

核心内容概览

本报告对宇华教育集团（6169:HK）2017财年财务表现进行分析，并维持中性评级（Hold）。报告指出公司收入和利润增长稳定，同时通过严格的成本控制提升了盈利能力。分析师Daniel Huang基于公司表现和未来预期，维持目标价为4.00港元，对应约6.3%的上行空间。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 收入增长：2017财年收入为8.46亿元人民币，同比增长8.3%。
• 净利润：净利润为3.14亿元人民币，同比增长0.7%。
• 每股收益（EPS）：每股收益为0.12元，预计2018至2020财年分别为0.13元、0.17元和0.21元，分别同比增长9.4%、30.3%和21.9%。
• 经营性利润：经营性净利润达4.3亿元人民币，同比增长33.5%。
• 利润率扩张：调整后的毛利率为54.5%，同比上升2.5个百分点；核心经营性净利润率为47.4%，同比上升6.9个百分点。

2. 增长驱动因素

• 学生人数增长：学生人数从16财年的4.82万人增至17财年的5.1万人，同比增长6%。
• 学费上涨：学费同比增长约1.5%。
• 成本控制：销售费用同比下降10.5%，管理费用（扣除发行及期权费用）同比下降5.4%；劳动力成本增速为5.4%，低于收入增速。

3. 估值指标

• 市盈率（P/E）：2017年为27.63倍，预计2018至2020年分别为25.76倍、19.78倍和16.22倍。
• 市净率（P/B）：2017年为3.50倍，预计2018至2020年分别为4.30倍、3.93倍和3.52倍。
• EV/EBITDA：2017年为25.38倍，预计2018至2020年分别为18.05倍、13.61倍和10.79倍。
• 目标价：维持4.00港元目标价，对应约6.3%的上行空间。

4. 财务预测

• 收入预测：预计2018至2020财年收入分别为930.55亿元、1,042.91亿元和1,149.57亿元人民币。
• 净利润预测：预计2018至2020财年净利润分别为418.68亿元、549.90亿元和670.55亿元人民币。
• 现金流：预计2018至2020财年经营性现金流分别为560亿元、682亿元和809亿元人民币。

5. 评级维持

• 投资评级：维持“中性”（Hold）评级。
• 上行空间：目标价4.00港元，对应约6.3%的上行空间。
• 行业评级：未提及具体行业评级，但报告指出采用相对评级方法。

附录信息

1. 财务报表预测

• 资产负债表：总资产从2016年的2,028亿元增长至2017年的3,375亿元，预计2018至2020年分别为3,572亿元、3,905亿元和4,321亿元。
• 股东权益：预计2018至2020年股东权益分别为2,509亿元、2,765亿元和3,089亿元。
• 负债率：债务/资产比率从2016年的55.15%下降至2017年的26.59%，预计2018至2020年分别为29.74%、29.18%和28.51%。

2. 关键财务比率

• 每股经营现金流：预计2018至2020年分别为0.17元、0.21元和0.25元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018至2020年分别为16.68%、19.89%和21.71%。
• EBITDA利润率：预计2018至2020年分别为53.99%、61.05%和65.94%。

信息披露

• 分析师Daniel Huang未持有公司股票或衍生品，但其关联公司可能持有超过1%的股份。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅提供投资分析建议，不构成投资邀请或承诺。
• 报告内容仅适用于公司客户，非客户不得依赖或使用。
• 报告内容可能随时间变化，公司保留修改和更新的权利。

投资评级定义

• Hold：预计股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Outperform：预计股价在12个月内上涨10%至20%。
• Underperform：预计股价在12个月内下跌10%至20%。
• Sell：预计股价在12个月内下跌超过20%。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2001年金融推广（修订）令》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条定义的“相关人士”。
• 新加坡：仅限认证投资者和机构投资者。

免责声明

• 报告内容不构成投资建议，亦不保证投资回报。
• 报告版权属于公司，未经许可不得复制、分发或使用。
• 投资决策应基于个人情况，独立咨询建议为佳。