20210421-浙商证券-长城汽车-601633.SH-季报点评_原材料挤压利润_新品有望持续放量_4页_552kb
报告摘要
长城汽车2021年一季度报告总结
核心内容
长城汽车于2021年4月21日发布了一季度财务报告，营业收入达到312亿元，同比增长150.62%；归母净利润为16.4亿元，较去年同期扭亏为盈。报告指出，尽管受到原材料价格上涨和芯片短缺的影响，公司仍展现出强劲的销售增长势头，一季度销量达33.9万辆，同比增长125%。公司通过推出高端车型及多品牌战略，有望在未来实现持续增长。
主要观点
- 收入增长显著：随着高端车型的推出，单车售价稳步上升，带动收入大幅增长。
- 利润承压：原材料价格快速上涨对利润形成压制，但公司通过规模效应和降本增效，预计能缓解成本压力。
- 新品持续放量：坦克、欧拉、WEY、哈弗等品牌在新平台下表现强劲，销量有望持续攀升。
- 多品牌战略：公司布局多个品牌，包括皮卡、SUV、轿车及新能源汽车，以抢占不同市场。
- 技术品牌建设：依托“七国十地”全球研发体系，发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，提升核心竞争力。
- 用户导向：加强女性及年轻消费者市场的开拓，提升产品时尚度和科技感。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 1453.43 | 40.69% | 100.12 | 86.70% | 1.09 | 32.57 |
| 2022 | 1668.92 | 14.83% | 121.12 | 20.98% | 1.32 | 26.92 |
| 2023 | 1906.33 | 14.23% | 143.36 | 18.36% | 1.56 | 22.75 |
股票投资评级
- 评级：买入
- 当前价格：￥35.54
- 上次评级：买入
风险提示
- 销量不及预期；
- 新平台降本不及预期；
- 智能驾驶进度不及预期。
投资要点
- 销量增长：一季度销量达33.9万辆，同比增长125%，显示市场对长城汽车产品的需求旺盛。
- 产品力提升：新平台下推出的坦克、欧拉、WEY、哈弗品牌产品力强劲，销量有望持续增长。
- 技术驱动：公司通过“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，提升在传统汽车、新能源汽车和智能汽车领域的竞争力。
- 市场拓展：通过推出全球版和商用版皮卡，进一步拓展皮卡市场应用领域，促进销量增长。
- 品牌战略：各品牌聚焦不同市场，如哈弗品牌推出黑科技星球、潮玩星球、青春星球等系列，WEY品牌向中高端市场冲击，欧拉品牌在新能源领域表现突出。
财务摘要
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 103308 | 145343 | 166892 | 190633 |
| 净利润（百万元） | 5362.49 | 10011.74 | 12112.03 | 14335.94 |
| EPS（元/股） | 0.58 | 1.09 | 1.32 | 1.56 |
| P/E（倍） | 60.81 | 32.57 | 26.92 | 22.75 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.21% | 19.50% | 20.25% | 20.72% |
| 净利率 | 5.19% | 6.89% | 7.26% | 7.52% |
| ROE | 9.60% | 16.03% | 16.45% | 16.51% |
| ROIC | 7.82% | 11.07% | 11.79% | 12.00% |
| 资产负债率 | 62.77% | 65.37% | 61.17% | 60.70% |
| 净负债比率 | 20.24% | 22.40% | 21.72% | 19.84% |
| 流动比率 | 1.22 | 1.39 | 1.51 | 1.55 |
| 速动比率 | 1.13 | 1.30 | 1.40 | 1.45 |
| 总资产周转率 | 0.77 | 0.83 | 0.83 | 0.86 |
| 应收账款周转率 | 28.98 | 31.21 | 28.48 | 25.55 |
| 应付账款周转率 | 2.92 | 2.88 | 2.73 | 2.78 |
| 每股经营现金 | 0.56 | 3.71 | 0.28 | 2.36 |
| 每股净资产 | 6.25 | 7.36 | 8.68 | 10.24 |
| P/B | 5.69 | 4.83 | 4.09 | 3.47 |
| EV/EBITDA | 25.26 | 19.41 | 16.71 | 13.63 |
投资建议
报告维持“买入”评级，认为在芯片恢复和原材料价格回归常态后，长城汽车将实现持续增长。预计未来三年公司业绩将持续高增长，EPS分别为1.09、1.32和1.56元/股，对应PE分别为32.57、26.92和22.75倍。
行业投资评级说明
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
法律声明及风险提示
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