20220608-山西证券-长城汽车-601633.SH-产销量快速修复_已接近正常水平_8页_1mb

报告摘要

长城汽车在2022年5月的产销数据显示出快速修复迹象，整体接近正常水平。公司发布“买入-A”的投资评级，预计未来三年的净利润将稳步增长。

产销修复：5月汽车生产与销售分别同比增长4.1%和下降7.9%，环比增长分别为52.5%和48.9%。1-5月累计产销量同比分别下降15.6%和19.4%，但较1-4月增速有所提升。
品牌表现：
- 哈弗品牌：5月产销同比分别下降14.1%和22.5%，但环比增长43.3%。预计6月销量将因促消费政策而显著提升。
- WEY品牌：5月产销同比分别下降17.3%和16.3%，环比增长分别为15.8%和9.9%。1-5月产销同比分别增长8.2%和4.5%，预计6月销量增速有望好转。
- 长城皮卡：5月产销量同比分别增长10.9%和下降16.7%，环比增长分别为47.5%和28.8%。1-5月产销同比分别下降19.2%和26.8%，但增速较1-4月有所提升。供给制约已基本解除。
- 欧拉品牌：5月产销同比分别增长214.5%和199.4%，环比增长分别为236.0%和248.7%。1-5月产销同比分别增长15.2%和14.0%。受益于新能源汽车需求增长，该品牌表现突出。
- 坦克品牌：5月产销同比分别增长30.9%和31.7%，环比增长分别为27.2%和32.2%。1-5月产销同比分别增长51.2%和53.7%。增速较上月加快。

指标	数值	同比	环比
生产	84,288辆	+4.1%	+52.5%
销售	80,062辆	-7.9%	+48.9%

品牌	产销量（辆）	同比	较1-4月增速变化
哈弗	242,810 / 237,629	-25.2% / -28.3%	+2.1pct / +1.1pct
WEY	19,035 / 19,098	+8.2% / +4.5%	-5.1pct / -4.1pct
长城皮卡	76,019 / 73,166	-19.2% / -26.8%	+7.0pct / +2.6pct
欧拉	47,409 / 47,610	+15.2% / +14.0%	+17.8pct / +17.5pct
坦克	40,205 / 39,836	+51.2% / +53.7%	-5.9pct / -6.8pct

会计年度	2022E	2023E	2024E
归母公司净利润（亿元）	77.5	108.0	129.1
同比增长	15.2%	39.4%	19.5%
EPS（元）	0.84	1.17	1.40
PE（倍）	44.5	32.0	26.7