20231010-德邦证券-长城汽车-601633.SH-长城汽车_自主龙头迎风而立_新能源转型桑榆非晚_3页_808kb

长城汽车2023年9月产销快报显示，销量达到121,632台，同比增长298.9%，环比增长66.0%；产量137,870台，同比增长334.9%，环比增长181.9%。1月至9月累计销量864,045台，同比增长76.9%；产量896,265台，同比增长91.5%。

主要品牌表现：哈弗品牌销量73,766台，同比增长367.0%，环比增108.9%；WEY品牌销量2,548台，同比增长824%，环比降54.65%；长城皮卡销量17,197台，同比增长0.51%，环比增0.92%；欧拉品牌销量10,021台，同比增长31.77%，环比降18.1%；坦克品牌销量18,054台，同比增长4,315%，环比增230.3%。

新能源车方面，9月渗透率达18.01%，同比增6.93%，环比降5.05%；1月至9月渗透率达19.71%。海外市场占比9月为24.68%，同比增长4.56%，环比降2.26%；1月至9月占比达24.50%。

亮点包括坦克400Hi4-T正式上市，预售订单超8,500辆，预计2023年销量目标达成。

财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4483亿、8454亿、11877亿元，对应PE分别为49倍、26倍、19倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源转型和新产品表现可能不及预期。

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