20151231-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（12月下期）_震荡回调提供布局点_精选基本面佳+主题个股_30页_5mb_5mb

报告摘要

服饰纺织行业总结（2015年12月）

核心内容

2015年12月31日，服饰纺织行业在震荡回调中为2016年布局提供了窗口期。行业整体呈现基本面分化、估值偏高、主题投资活跃的特征。重点公司包括A股、港股及海外品牌和制造企业，其中品牌行业和制造行业均被提及为投资方向。

主要观点

行业基本面：
- 15年1-11月纺织业和服装业收入增速分别为5.3%和5.9%，较1-10月有所变化。
- 11月服装及首饰零售额同比分别下滑5.0%和7.0%，出口额继续下滑，但降幅有所收窄。
- 内外棉价差收敛至1246元/吨，对行业成本有一定影响。
投资策略：
- 品牌行业：板块估值偏高，震荡市下以跟随大盘波动为主，回调为16年布局提供机会。
- 16年投资逻辑为“品牌主业基本面领先+5大主题生态圈式发展”，重点关注医美、跨境电商、体育产业、互联网+、时尚生态圈等。
- 制造行业：关注具备技术优势、产品议价能力及产能转移逻辑的龙头企业，如华孚色纺、鲁泰A、健盛集团等。
- 本期推荐配置组合：朗姿、跨境通、贵人鸟、星期六、九牧王。
风险提示：
- 终端消费及行业转型低于预期。
- 主题投资标的短期估值仍偏高。

关键信息

A股公司动态

华孚色纺：非公开发行融资22亿元。
明牌珠宝：非公开发行融资10.55亿元。
商赢环球：非公开发行融资28亿元。
搜于特：非公开发行融资35亿元。
爱迪尔：非公开发行融资6亿元。
探路者：非公开发行融资13亿元，同时发行债券融资5亿元。
浔兴股份：非公开发行融资3亿元。
报喜鸟：5388万元出让全资子公司100%股权。
红豆股份：每10股派发现金红利0.5元，转增10股。
瑞贝卡：发行债券融资5.6亿元。
希努尔：收购星河互联。

港股和海外公司动态

宝姿：授出行权价为8.07港元的12.5万份购股权。
珂莱蒂尔：预期年度纯利同比增长40%+。
波司登集团：11月收入人民币25.6亿元，同比下跌约10%。
德永佳集团：出售“Time Magic”商标，售价1.47亿港元。
Nike：第三季度收入增长4.1%至76.9亿美元。
Kering：正式出售SergioRossi。
Inditex：11月1日-12月3日销售额上升15%。
Alibaba：阿里影业完成收购淘宝电影与娱乐宝业务。

行业走势回顾

15年以来行业累计涨跌排名靠前，跑赢沪深300。
12月下半月行业涨跌排名居前，重点个股分化。
品牌类公司如三夫、九牧王、朗姿、七匹狼等领涨；制造类如泰亚、乔治白、兴业科技等领涨。
H股品牌类上涨居多，制造类也上涨居多，但部分公司如卡宾、都市丽人领跌。

盈利预测与估值水平

行业估值：12月下半月纺织制造绝对估值有所提升，服装家纺略有回落。
A股公司估值：
- 森马服饰：15PE为24.3X，16PE为20.3X。
- 海澜之家：15PE为19.1X，16PE为15.7X。
- 搜于特：15PE为90.5X，16PE为79.2X。
- 跨境通：15PE为114.8X，16PE为90.0X。
- 朗姿股份：15PE为215.6X，16PE为171.5X。
- 富安娜：15PE为24.6X，16PE为22.3X。
- 歌力思：15PE为49.5X，16PE为41.9X。
- 九牧王：15PE为33.1X，16PE为28.9X。
- 贵人鸟：15PE为64.4X，16PE为59.1X。
- 奥康国际：15PE为36.9X，16PE为31.4X。
- 星期六：15PE为90.5X，16PE为79.2X。
港股公司估值：
- 思捷环球：15PE为118.6X，16PE为102.0X。
- 宝姿：15PE为38.1X，16PE为31.4X。
- 拉夏贝尔：15PE为9.2X，16PE为8.9X。
- 柯莱迪尔：15PE为30.6X，16PE为29.2X。
- 安踏体育：15PE为23.8X，16PE为18.7X。
- 特步：15PE为13.9X，16PE为11.1X。
- 361度：15PE为12.7X，16PE为8.3X。

行业数据指标体系

行业运行指标：1-11月纺织业和服装业收入增速分别为5.3%和5.9%。
内需：11月服装零售额和首饰零售额同比分别下降5.0%和7.0%。
外需：11月纺织品和服装出口额分别下降9.2%和10.0%，但降幅收窄。
供给：1-11月纺织业固定资产投资增速提升，但服装业投资增速下降。
成本：内外棉价差收敛，金价持续下跌。

重点公司跟踪

A股重点公司

七匹狼：15年EPS为0.36元，16年EPS为0.41元，估值为28.9X。
九牧王：15年EPS为0.67元，16年EPS为0.80元，估值为28.9X。
卡奴迪路：15年EPS为0.25元，16年EPS为0.38元，估值为124.4X。
美邦服饰：15年EPS为-0.05元，16年EPS为0.01元，估值为67.1X。
森马服饰：15年EPS为0.51元，16年EPS为0.61元，估值为20.3X。
搜于特：15年EPS为0.20元，16年EPS为0.43元，估值为79.2X。
海澜之家：15年EPS为0.71元，16年EPS为0.92元，估值为15.7X。
报喜鸟：15年EPS为0.16元，16年EPS为0.19元，估值为41.1X。
雅戈尔：15年EPS为1.70元，16年EPS为1.60元，估值为13.1X。
探路者：15年EPS为0.63元，16年EPS为0.73元，估值为38.8X。
贵人鸟：15年EPS为0.56元，16年EPS为0.65元，估值为59.1X。
朗姿股份：15年EPS为0.49元，16年EPS为0.60元，估值为171.5X。
歌力思：15年EPS为0.94元，16年EPS为1.10元，估值为41.9X。
富安娜：15年EPS为0.48元，16年EPS为0.54元，估值为22.3X。
罗莱家纺：15年EPS为0.67元，16年EPS为0.80元，估值为23.4X。
梦洁家纺：15年EPS为0.25元，16年EPS为0.29元，估值为36.5X。
汇洁股份：15年EPS为0.79元，16年EPS为0.98元，估值为47.0X。
伟星股份：15年EPS为0.65元，16年EPS为0.73元，估值为24.6X。
华斯股份：15年EPS为0.12元，16年EPS为0.28元，估值为73.6X。
大杨创世：15年EPS为0.29元，16年EPS为0.32元，估值为71.8X。
鲁泰A：15年EPS为0.91元，16年EPS为0.94元，估值为14.4X。
百隆东方：15年EPS为0.34元，16年EPS为0.43元，估值为18.8X。

港股重点公司

思捷环球：15年EPS为-0.19元，16年EPS为0.07元，估值为18.3X。
宝姿：15年EPS为-0.19元，16年EPS为0.06元，估值为31.4X。
拉夏贝尔：15年EPS为1.43元，16年EPS为1.57元，估值为8.9X。
柯莱迪尔：15年EPS为0.35元，16年EPS为0.38元，估值为30.6X。
安踏体育：15年EPS为0.98元，16年EPS为1.16元，估值为18.7X。
特步：15年EPS为0.32元，16年EPS为0.38元，估值为11.1X。
361度：15年EPS为0.30元，16年EPS为0.36元，估值为8.3X。
匹克：15年EPS为0.21元，16年EPS为0.22元，估值为9.9X。
泰丰：15年EPS为0.70元，16年EPS为0.89元，估值为11.4X。
周大福：15年EPS为0.39元，16年EPS为0.44元，估值为12.8X。
周生生：15年EPS为1.61元，16年EPS为1.66元，估值为7.9X。
六福：15年EPS为1.99元，16年EPS为2.20元，估值为7.4X。
富贵鸟：15年EPS为0.41元，16年EPS为0.41元，估值为12.3X。
卡宾：15年EPS为0.64元，16年EPS为0.71元，估值为20.5X。
金利来：15年EPS为0.62元，16年EPS为0.71元，估值为20.5X。
长兴国际：15年EPS为-0.04元，16年EPS为0.07元，估值为18.3X。
I.T：15年EPS为0.22元，16年EPS为0.30元，估值为6.8X。
佐丹奴：15年EPS为0.29元，16年EPS为0.32元，估值为11.4X。
安莉芳：15年EPS为0.45元，16年EPS为0.46元，估值为8.1X。
利邦：15年EPS为-0.01元，16年EPS为0.06元，估值为20.5X。
利郎：15年EPS为0.64元，16年EPS为0.71元，估值为8.2X。
鳄鱼恤：15年EPS为0.11元，16年EPS为0.10元，估值为17.0X。
YGM：15年EPS为0.49元，16年EPS为0.40元，估值为13.0X。
真维斯：15年EPS为0.11元，16年EPS为0.10元，估值为10.1X。
百丽国际：15年EPS为0.70元，16年EPS为0.70元，估值为8.4X。
达芙妮国际：15年EPS为0.11元，16年EPS为0.11元，估值为17.3X。
卡撒天娇：15年EPS为0.06元，16年EPS为0.09元，估值为12.3X。
九兴控股：15年EPS为1.28元，16年EPS为1.49元，估值为12.9X。
新秀丽：15年EPS为1.14元，16年EPS为1.32元，估值为17.6X。
霸王：15年EPS为0.15元，16年EPS为0.16元，估值为19.9X。
欧舒丹：15年EPS为0.66元，16年EPS为0.79元，估值为19.3X。
莎莎：15年EPS为0.18元，16年EPS为0.18元，估值为14.6X。
亨得利：15年EPS为0.11元，16年EPS为0.10元，估值为15.6X。
Mothercare：15年EPS为-0.19元，16年EPS为0.22元，估值为15.6X。
N Brown Group：15年EPS为0.37元，16年EPS为0.41元，估值为11.7X。
H&M：15年EPS为1.52元，16年EPS为1.63元，估值为22.0X。
INDITEX：15年EPS为0.94元，16年EPS为1.06元，估值为30.3X。
GAP：15年EPS为2.40元，16年EPS为2.53元，估值为10.0X。
VF：15年EPS为3.17元，16年EPS为3.57元，估值为17.6X。
L Brands：15年EPS为3.81元，16年EPS为4.18元，估值为25.4X。
NEXT：15年EPS为6.74元，16年EPS为7.12元，估值为15.7X。
GUESS：15年EPS为0.98元，16年EPS为1.09元，估值为19.4X。
DSW：15年EPS为1.48元，16年EPS为1.62元，估值为16.4X。
Vancamel：15年EPS为1.11元，16年EPS为1.19元，估值为23.1X。
Abercrombie & Fitch：15年EPS为1.03元，16年EPS为1.19元，估值为26.7X。

海外公司

NIKE：15年EPS为2.11元，16年EPS为2.43元，估值为26.0X。
Lululemon：15年EPS为1.81元，16年EPS为2.15元，估值为28.5X。
L Brands：15年EPS为3.81元，16年EPS为4.18元，估值为25.4X。
Puma：15年EPS为0.64元，16年EPS为0.71元，估值为13.0X。
Kering：15年EPS为9.91元，16年EPS为11.67元，估值为15.3X。
UNIQLO：15年EPS为10.06元，16年EPS为11.64元，估值为30.4X。
Shimamura：15年EPS为5.87元，16年EPS为6.48元，估值为20.2X。
Aoyama：15年EPS为1.98元，16年EPS为2.27元，估值为17.2X。
Nishimitsuya：15年EPS为0.41元，16年EPS为0.44元，估值为18.3X。
Point：15年EPS为2.56元，16年EPS为2.82元，估值为20.0X。
Wacoal：15年EPS为0.62元，16年EPS为0.66元，估值为18.2X。
Buckle：15年EPS为3.05元，16年EPS为3.07元，估值为10.1X。
Urban Outfitters：15年EPS为1.74元，16年EPS为1.95元，估值为13.3X。
Express：15年EPS为1.41元，16年EPS为1.56元，估值为12.4X。
Carter's：15年EPS为3.65元，16年EPS为5.18元，估值为17.5X。
Ross Stores：15年EPS为2.49元，16年EPS为2.75元，估值为19.8X。
TJX Companies：15年EPS为3.29元，16年EPS为3.62元，估值为19.7X。
ETAM：15年EPS为3.72元，16年EPS为3.86元，估值为13.4X。
DSW：15年EPS为1.48元，16年EPS为1.62元，估值为16.4X。

图表目录

图1：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
图2：行业相对估值（行业/沪深300）
图3：行业指数绝对收益
图4：行业指数相对收益
图5：15年以来各行业累计涨幅
图6：15年12月下半月各行业累计涨幅
图7：各行业历史相对收益排序
图8：15年以来全行业涨幅前十五名和后十五名
图9：15年以来重点品牌公司涨跌幅
图10：15年以来重点制造公司涨跌幅
图11：15年12月下半月全行业涨幅前十五名和后十五名
图12：15年12月下半月重点品牌公司涨跌幅
图13：15年12月下半月重点制造公司涨跌幅
图14：15年以来H股重点公司涨跌幅
图15：15年12月下半月H股重点公司涨跌幅

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