20180812-天风证券-国防军工行业研究周报_新品税改带动美军工净利增速达35_近期关注超跌配置机遇_16页_1mb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容概述

2018年8月12日发布的证券研究报告指出，国防军工行业在美股市场表现强劲，美军工净利增速达35%，行业整体基本面稳健。同时，A股军工板块在遭遇美国商务部技术封锁后出现小幅下跌，但跌幅远低于沪深300指数，表明市场对技术封锁的反应有限。此外，基金持仓数据表明军工板块配置正迎来拐点，主动型基金及全部基金配置比例均出现增长，显示出对军工行业的信心回升。

主要观点

美军工业绩表现突出：美国四大主机厂（洛克希德马丁、雷神、波音、诺斯罗普格鲁曼）在2018年上半年实现营收和净利润的显著增长，其中净利润增速达35%以上，主要受益于新品推动毛利率上升和所得税率下降。
技术封锁影响有限：美国商务部对44家中国军工企业发布技术封锁令，但该事件更多是贸易谈判的筹码，对我国军工行业实际影响有限。我国军工企业长期克服技术封锁，成功实现关键装备的自主研制。
基金配置出现拐点：军工板块在Q2仍处于低配状态，但配置比例同比增长，表明市场开始重新评估军工行业的投资价值。
军工企业基本面回升：全军装备采购信息网订单大幅增长，军工企业迎来交付高峰，核心主机厂和配套白马企业业绩有望持续改善。
自主可控成为重点：技术封锁再次凸显我国军工自主可控能力的重要性，相关企业如中航光电、航天电器、振华电子集团等具备发展机会。
院所改制与资产证券化加速：随着改革政策的推进，军工科研院所改制和资产证券化成为投资主线，多家科研院所和企业已进入实施阶段。

关键信息

美国技术封锁影响分析

美国商务部对44家中国军工企业发布技术封锁令，但该事件对我国军工行业影响有限。
我国军工企业已实现多项关键技术的自主研发，如光威复材高性能碳纤维、国睿科技高性能DSP芯片等。
股价方面，军工股票池在封锁事件后略有下跌，但跌幅远低于沪深300指数，显示市场恐慌为主。

基金配置情况

主动型基金低配军工板块，但配置比例同比增长0.06个百分点，全部基金配置比例增长0.16个百分点。
主动型基金和全部基金均对中航沈飞、中航飞机、中航光电等核心白马企业有较高配置。
部分个股如国睿科技、中航机电等获得基金增持，而部分企业如中航光电、航发动力则出现超涨。

军工行业基本面

全军装备采购信息网订单大幅增长，军工企业收入和净利润均实现高增长。
主机厂如中航沈飞、中航飞机、内蒙一机等表现突出，收入和净利润增长显著。
配套企业如航天电器、中航光电、中航机电等业绩回升，部分企业进入交付高峰。

投资建议

低估值白马企业：中航机电、中航光电、航天电器等核心配套企业具备估值优势，值得关注。
稀缺主机厂：中航沈飞、中航飞机、内蒙一机等全球领先的军工制造企业具备稀缺价值。
自主可控热点：中航光电、航天电器、振华电子集团、航锦科技、和而泰、火炬电子等企业具备自主可控优势。
院所改制与资产证券化：军工科研院所改制和资产证券化成为重要投资方向，如58所的改制经验具有示范意义。

风险提示

贸易战风险
军工国企改革进度低于预期
军工订单低于预期

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
上次评级：强于大市

重点个股表现

股票代码	股票简称	前期低点收盘价	事件前一日收盘价	本周五收盘价	前期低点至事件涨跌幅	事件带来的涨跌幅	前期低点至今涨跌幅
600760.SH	中航沈飞	22.86	38.02	35.34	66.32%	-7.05%	54.59%
000768.SZ	中航飞机	12.75	16.70	14.93	30.98%	-10.60%	17.10%
600967.SH	内蒙一机	10.88	13.38	12.38	23.03%	-7.47%	13.84%
600038.SH	中直股份	33.46	39.15	35.07	17.01%	-10.42%	4.81%
600893.SH	航发动力	22.83	23.83	23.24	4.36%	-2.48%	1.78%
002013.SZ	中航机电	5.54	8.71	7.32	57.17%	-15.96%	32.08%
002179.SZ	中航光电	33.44	41.98	40.87	25.53%	-2.64%	22.21%
002025.SZ	航天电器	19.29	25.85	25.14	34.01%	-2.75%	30.33%
002544.SZ	杰赛科技	11.70	13.68	11.68	16.89%	-14.62%	-0.20%
600990.SH	四创电子	43.34	44.60	35.23	2.90%	-21.01%	-18.72%

院所改制与资产证券化

改制政策梳理：自2012年起，军工科研院所改制逐步推进，2017年成为关键实施阶段。
首批改制单位：58所作为首批改制单位之一，其经验将推动更多科研院所的改制进程。
改制重点企业：国睿科技、杰赛科技、四创电子等电科院所；航天电子、航天发展、航天电器、中国卫星等航天院所；中航机电、中航电子、中直股份等中航院所；内蒙一机、北方股份等兵器企业；久之洋等船舶院所。

行业一季报回顾

行业整体表现：军工行业Q1收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长26.6%，预收账款同比增长17.7%。
核心主机厂表现：中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份等主机厂收入和净利润均实现显著增长。
配套企业表现：航天电子、中航机电等配套企业业绩回升，部分企业进入交付高峰。

中报业绩预披露情况

业绩预告：多家军工企业发布中报业绩预告，显示业绩增长或扭亏。
重点企业：中兵红箭、亚光科技、航锦科技、高德红外等企业业绩显著增长，部分企业如安达维尔、新余国科等也实现业绩预增。

总结

国防军工行业在美股市场表现强劲，净利润增速达35%。A股军工板块在遭遇技术封锁后出现小幅下跌，但跌幅远低于沪深300指数，表明市场对技术封锁的反应有限。基金配置比例出现增长，显示对军工行业的信心回升。军工企业基本面回升，订单大幅增长，核心主机厂和配套白马企业业绩有望持续改善。自主可控成为重点，相关企业如中航光电、航天电器、振华电子集团等具备发展机会。院所改制与资产证券化成为重要投资方向，如58所的改制经验具有示范意义。行业一季报显示收入和净利润均实现增长，核心主机厂和配套企业表现突出。中报业绩预披露情况显示多家军工企业业绩增长或扭亏，显示出行业高景气。

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