20191127-国海证券-国防军工行业年度策略报告：承上和启下，成长与改革_29页_1mb

报告摘要

2019年11月27日发布的国防军工行业年度策略报告指出，2020年将是国防建设的关键节点，行业将迎来订单释放和改革深化，整体市场表现值得期待。报告认为，军工行业在业绩、估值和改革三个维度均具备投资价值，并给出推荐评级。

板块表现回顾：
- 申万国防军工指数年初至今上涨20.67%，但跑输沪深300指数8个百分点。
- 军工板块呈现事件驱动与业绩支撑并存的特点，个股分化明显，核心标的估值压力已消化。
- 基金持仓继续下滑，但个股基本面仍是主要考量因素。
2020年重要边际变化展望：
- 十三五收官：国防建设进入全面升级阶段，装备采购有望迎来高峰。
- 技术升级：信息化和新材料是推动行业增长的核心动力，重点看好信息化装备和碳纤维复合材料。
- 采购模式变化：军品采购更加开放和竞争，企业议价能力与核心优势成为关键。
- 国企改革深化：混改和激励政策逐步细化，改革红利逐渐释放，对上市公司影响更直接。
- 自主可控：美国对华技术封锁促使国内加快核心技术自主化进程，成为长期投资主线。
- 台湾大选事件：作为重要催化剂，可能对军工板块产生显著影响。

行业评级：推荐，理由包括业绩增长、估值低位、改革深化及事件催化。
投资策略：
- 成长主线：关注主机厂和核心配套企业，如中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电等。
- 改革主线：关注央企上市平台，如四创电子、中航机电、中航电子、中国海防。
- 自主可控主线：关注军民两用、进口替代空间大的企业，如景嘉微、航锦科技。
重点推荐个股：
- 中直股份：军用直升机龙头，受益于陆军和海军直升机需求增长。
- 中航沈飞：歼击机生产商，受益于军机列装和舰载机需求提升。
- 中航飞机：运输机和轰炸机唯一生产商，受益于军机更新换代和资产注入。
- 航天电器：军用连接器龙头，受益于军民两用需求增长。
- 中航光电：军用连接器龙头，受益于军机列装和通信需求增长。
- 振华科技：军工电子元器件供应商，市场地位稳固，业绩稳步提升。
- 中航高科：航空复材龙头，受益于复合材料应用提升。
- 钢研高纳：高温合金龙头企业，受益于航空发动机国产化进程。
- 四创电子：央企上市平台，有望承接资产注入。
- 中国海防：水声系统龙头，受益于资产注入和业务拓展。