20240105-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2023Q4各品牌流水靓丽_延续稳健高质量增长_3页_393kb

安踏体育投资评级与业绩分析总结

投资评级

• **评级：**买入（维持）
• **目标：**维持盈利增长预期

核心业绩表现

• **2023Q4各品牌流水：**安踏/斐乐/其他品牌Q4流水分别增长高双、25-30%/55-60%。
• **2023年全年流水：**安踏/斐乐/其他品牌全年增长分别为高单、高双/60-65%。
• **整体业绩：**各品牌表现符合预期，斐乐及其他品牌略超预期。

分品牌分析

• 安踏：

  • Q4线上流水环比提速，年度线上低单增长。
  • 库存健康，折扣同比改善，Q4折扣同比加深幅度环比收窄。
  • 预计2024年流水增长10-15%。

• 斐乐：

  • Q4核心品牌流水超预期增长（30%+），折扣同比改善。
  • 加强鞋类及专业产品（高尔夫、网球）策略成效显著。
  • 预计2024年流水增长10-15%。

• 其他品牌：

  • Q4迪桑特/可隆分别增长50-55%/65-70%。
  • 年度迪桑特/可隆增长55-60%/约80%。
  • 可隆折扣同比大幅改善8个百分点。
  • 预计2024年迪桑特/可隆流水分别增长20-25%/30-35%。

盈利预测与估值

• **EPS预测：**969亿港元 → 1158亿港元 → 1377亿港元。
• **PE估值：**186倍 → 156倍 → 131倍。
• **关键驱动因素：**商品调整、营销资源强化、渠道分级、奥运主品牌策略升级、斐乐高质量增长。

风险提示

• 宏观经济风险
• 消费信心疲软
• 新品需求不及预期
• 竞争格局升级