20220506-国信证券-海优新材-688680.SH-需求旺盛扩产提速_原材料降本空间可期_8页_1mb

报告摘要

海优新材是一家专注于光伏胶膜研发、生产和销售的企业，其产品包括EVA和POE胶膜，广泛应用于光伏组件制造。公司近年来在产能建设方面持续发力，推动市场占有率提升，并受益于光伏行业需求的快速增长。

业绩表现：2021年公司实现营收31.05亿元，同比增长109.66%，归母净利润2.52亿元，同比增长12.97%。2022年一季度营收同比增长118.87%，但归母净利润同比下降41.36%，主要受原材料价格上涨影响。
盈利能力：2021年公司毛利率降至15.11%（-9.06pct），净利率降至8.12%（-6.95pct）。2022年一季度毛利率进一步降至12.55%（-7.06pct），净利率降至6.29%（-7.13pct），盈利能力短期承压。
产品结构：公司胶膜产品量价齐升，2021年销售光伏胶膜2.46亿平，同比增加51.26%，销售均价上涨38.11%。但因EVA粒子价格大幅上涨，单位成本增加54.36%，导致单平毛利略有下降。
产能扩张：公司加速推进产能建设，2022年底有效产能预计达到5.6亿平，2025年预计有效产能达12.6亿平，占预计光伏胶膜需求总量近30%。公司重点发展双玻组件和N型组件配套胶膜产能，以提升高品质胶膜供应能力。
财务指标：2022-2024年收入预测为60.4/88.3/100.6亿元，同比增速分别为95%、46%、14%。归母净利润预测为4.9/6.3/8.5亿元，同比增速分别为95%、29%、35%。摊薄EPS分别为5.83/7.51/10.11元，当前股价对应PE分别为31x/24x/18x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、投产进度不及预期、疫情下物流滞缓等。