深度报告-20230630-华安证券-重庆百货-600729.SH-数智化转型加速_业态创新获突破_28页_2mb

重庆百货与马上消费深度分析

公司概况

重庆百货為西南地區零售龍頭企業，通過混合所有制改革，引入物美、步步高等戰略投資者，優化治理結構，並實施員工激勵計劃。

經紀分析

1. 多元业态布局

   • 營業業態分布：超市（超市）、百货（10%）、电器、汽贸業務分佈不同比重，充分利用區域資源（西南）布局，閉店策略優化。
   • 業態發展：百货業態加強數位化與直營品牌銷售比例（65%），超市通過供應鏈優化和數位工具（OS系統）降損提效，電器數位化銷售增長105%，汽贸布局中高端品牌並拓展新能源市場（新能源車銷售增長183%）。

2. 數位化轉型

   • 百貨線上化：透過"重百雲購"及直播工具，提升線上銷售，2022年線上銷售增長2倍。
   • 馬上消費金融：掌握強大數位技術（AI、大數據），2022年營收1353億元、淨利179億元，占重百歸母淨利63.4%，成新利潤增長引擎。

業績與預測

• 2022年表現受疫情影響，營收183億元（-134%）、淨利88億元（-72%）。
• 2023-2025年營收預計恢復至億元級別，EPS從283元增至367元，PE從101倍降至78倍。

投資建議

首次覆蓋，給予"買入評級"，目標價與淨利增長符合行業水準。

風險提示

• 宏觀經濟下行風險、區域競爭加劇、馬上消費業績增長不及預期。

財務摘要

• 毛利率：261%–268%逐漸提升。
• 銷售淨利率：維持5%-6%範圍。