公司研究总结：重庆百货（600729.SH）2022年限制性股票激励计划
核心内容
重庆百货于2022年7月2日公布了2022年限制性股票激励计划，旨在通过股权激励增强公司治理结构，吸引并留住人才，提升管理层及核心骨干的积极性，从而推动公司业绩增长和竞争力提升。
激励计划关键信息
- 授予数量：471万股A股普通股限制性股票，占公司总股本的1.16%。
- 授予价格：10.825元/股。
- 激励对象：53人，包括高级管理人员和其他核心骨干，约占公司员工总数的0.33%。
- 考核期限：2022年至2024年，分三个年度进行考核。
- 解除限售条件：
- 第一个解除限售期（2022年）：净利润增长率不低于5%，净资产收益率不低于10%。
- 第二个解除限售期（2022-2023年）：净利润增长率合计不低于15%，净资产收益率两年加权平均不低于10%。
- 第三个解除限售期（2022-2024年）：净利润增长率合计不低于30%，净资产收益率三年加权平均不低于10%。
财务影响
- 需摊销总费用：5,098.58万元。
- 各期摊销费用：
- 2022年：1,657.04万元。
- 2023年：2,294.36万元。
- 2024年：892.25万元。
- 2025年：254.93万元。
公司发展动态
- 公司加快数字化布局，2022年5月31日采购200万元二次开发技术服务，以提升经营管理效率。
主要观点
- 激励计划的意义：股权激励计划展示了公司对未来发展的信心，有助于提高员工积极性，推动公司业绩提升。
- 盈利预测维持：尽管中报尚未披露，公司暂时维持对2022-2024年EPS的预测为2.33/2.53/2.68元。
- 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强竞争优势，激励计划有助于增强市场信心。
- 风险提示：
- 互联网金融业务发展不达预期。
- 区域竞争加剧。
- 社区团购业态对传统零售的冲击。
财务数据概览
盈利能力（%）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
25.7% |
25.8% |
25.5% |
25.6% |
25.8% |
| EBITDA率 |
7.8% |
9.9% |
7.5% |
7.6% |
7.5% |
| EBIT率 |
6.4% |
6.6% |
4.6% |
4.9% |
5.0% |
| 税前净利润率 |
5.8% |
5.4% |
5.8% |
6.0% |
6.1% |
| 归母净利润率 |
4.9% |
4.6% |
4.7% |
4.9% |
5.0% |
| ROA |
6.3% |
5.7% |
5.8% |
6.0% |
6.0% |
| ROE（摊薄） |
14.9% |
16.9% |
18.2% |
17.3% |
16.2% |
| 经营性ROIC |
39.3% |
47.2% |
31.3% |
36.7% |
43.8% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
58% |
67% |
68% |
65% |
63% |
| 流动比率 |
1.08 |
0.91 |
0.87 |
1.01 |
1.16 |
| 速动比率 |
0.78 |
0.59 |
0.57 |
0.67 |
0.82 |
| 归母权益/有息债务 |
5.95 |
7.91 |
6.86 |
12.96 |
14.64 |
| 有形资产/有息债务 |
13.82 |
23.23 |
21.19 |
36.76 |
39.06 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
15.41% |
14.34% |
14.40% |
14.30% |
14.30% |
| 管理费用率 |
5.15% |
5.21% |
5.30% |
5.30% |
5.30% |
| 财务费用率 |
-0.09% |
0.68% |
0.04% |
-0.01% |
-0.10% |
| 研发费用率 |
0.01% |
0.18% |
0.20% |
0.20% |
0.20% |
| 所得税率 |
14% |
10% |
15% |
15% |
15% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
3.69 |
3.79 |
0.72 |
0.78 |
0.83 |
| 每股经营现金流 |
2.91 |
2.74 |
2.48 |
3.39 |
3.58 |
| 每股净资产 |
17.07 |
14.26 |
12.80 |
14.60 |
16.49 |
| 每股销售收入 |
51.85 |
51.96 |
49.23 |
51.22 |
53.08 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
9 |
9 |
9 |
9 |
8 |
| PB |
1.3 |
1.5 |
1.7 |
1.5 |
1.3 |
| EV/EBITDA |
3.2 |
2.8 |
4.2 |
3.5 |
2.8 |
| 股息率 |
17.0% |
17.4% |
3.3% |
3.6% |
3.8% |
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
其他信息
- 当前股价：21.75元。
- 总股本：4.07亿股。
- 总市值：88.42亿元。
- 一年内最低/最高价：19.24元/26.15元。
- 近3月换手率：66.50%。
- 分析师：唐佳睿，执业证书编号：S0930516050001。
- 联系人：田然，电话：021-52523799，邮箱：tianran@ebscn.com。
- 公司总部：上海、北京、深圳。
- 关联机构：中国光大证券国际有限公司（香港）、Everbright Securities(UK) Company Limited（英国）。
估值方法的局限性说明
本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。