20220329-东北证券-新大正-002968.SZ-非住外拓延续强劲_全国化布局持续推进_4页_798kb

报告摘要

新大正于2022年3月29日发布了2021年年度报告，展示了公司在物业管理及房地产领域的强劲表现。公司实现了营业收入20.88亿元，同比增长58.4%；归母净利润1.66亿元，同比增长26.6%；归母扣非净利润1.49亿元，同比增长31.7%。尽管利润率有所下降，但公司仍顺利完成股权激励业绩指引。

业绩表现：公司2021年实现营收和净利润的显著增长，尽管综合毛利率和归母净利率分别下降2.7pct和2pct，但剔除股份支付费用后，净利润增速达38.1%，优于预期。
业务结构：公司调整了业务板块划分，包括基础物管、创新业务和城市服务三大板块。其中基础物管收入占比提升至92.6%，创新业务和城市服务分别占比5.1%和2.2%。
非住外拓：公司非住物业拓展表现强劲，2021年非住外拓收入增长显著，重庆以外区域项目收入翻倍，占总收入比重提升至52.8%。
项目拓展：全年新拓展项目中标金额达16.9亿元，获取多个优质项目，如国家机关事务局、经济日报社、冬运中心、深创投广场、浙江高速等。
盈利能力：2021年综合毛利率为18.7%，归母净利率为8%。利润率下降主要由于疫情社保减免退坡、重庆外项目营收占比提升及组织架构调整带来的前期投入。
费用管控：销售和管理费用率分别下降至9.5%和7.81%，费用管控进一步优化。
投资建议：公司未来三年（2022-2024）的归母净利润预测分别为2.38亿元、3.36亿元和4.43亿元，EPS分别为1.46元、2.07元和2.72元，对应PE分别为23.56倍、16.69倍和12.65倍，维持买入评级，目标价为45.37元。

业务增长：2021年在管项目总数达477个，同比增长29.3%；签约面积超过1亿方，同比增长25%。
办公物业：办公物业在管项目数同比增长47.4%，收入占比提升至36.7%，增长显著。
财务预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为30.06亿元、40.36亿元和51.75亿元。
- 归母净利润预计分别为2.38亿元、3.36亿元和4.43亿元。
- 每股收益预计分别为1.46元、2.07元和2.72元。
- 市盈率预计分别为23.56倍、16.69倍和12.65倍。
估值指标：2021年市净率（P/B）为5.92倍，预计2022-2024年市净率分别为5.50倍、5.16倍和4.78倍。
风险提示：非住业务拓展不及预期、组织架构调整不及预期。

财务摘要：
- 营业收入：2021年为20.88亿元，预计2022-2024年分别为30.06亿元、40.36亿元、51.75亿元。
- 归母净利润：2021年为1.66亿元，预计2022-2024年分别为2.38亿元、3.36亿元、4.43亿元。
- 每股收益：2021年为1.02元，预计2022-2024年分别为1.46元、2.07元、2.72元。
- 市盈率：2021年为34.72倍，预计2022-2024年分别为23.56倍、16.69倍、12.65倍。
财务与估值指标：
- 毛利率：2021年为18.67%，预计2022-2024年分别为19.03%、19.20%、19.49%。
- 净利润率：2021年为7.95%，预计2022-2024年分别为7.92%、8.33%、8.57%。
- 资产负债率：2021年为32.08%，预计2022-2024年分别为42.30%、48.03%、50.46%。
- 净资产收益率：2021年为17.05%，预计2022-2024年分别为23.33%、30.95%、37.81%。
- 股息收益率：2021年为2.41%，预计2022-2024年分别为3.42%、4.83%、6.37%。
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。