20220330-万联证券-新大正-002968.SZ-点评报告_深化全国化布局_业绩维持较高增长_3页_889kb

新大正（002968）点评报告总结

核心内容概述

新大正（002968）在2021年实现了营收与净利润的高速增长，进一步深化全国化业务布局，并通过多层次激励措施推动业务扩张。公司预计未来三年仍将保持较快增长速度，维持“买入”投资评级。报告提供了详细的财务数据与业务发展情况，包括收入、利润、现金流、估值指标等。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入20.88亿元，同比增长58.40%；归母净利润16,607万元，同比增长26.57%。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），每10股以资本公积金转增4股。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.3/4.2亿元，同比增长率分别为46%/35%/28%。

全国化布局

• 在管面积：首次突破1亿平方米，覆盖全国25省82城。
• 新拓项目：全年新拓中标项目总金额达16.9亿元，新增项目包括国家机关事务局、经济日报社、冬运中心、深创投广场、浙江高速等标志性项目。
• 区域发展：重庆以外区域项目数达到238个，同比增长48.75%，收入占比达52.76%，较上年增长18.61个百分点；重庆项目数增长14.35%，收入占比47.24%。

各业态发展

• 五大业态营收占比：办公（36.72%）、航空（11.43%）、公共（20.29%）、学校（15.93%）、商住（15.63%）。
• 营收增长：办公物业增长134.26%，航空物业增长44.92%，公共物业增长52.94%，学校物业增长30.42%，商住物业增长11.02%。
• 航空物业突破：在管机场项目达22个，保持业内领先地位。

毛利率与成本控制

• 毛利率变化：成熟项目毛利率19.56%，新进项目毛利率12.60%；综合毛利率阶段性下降至18.65%，但预计仍具较强韧性。
• 成本结构：营业成本占比约82.7%（2021年），毛利占比约19%。

财务指标预测

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2021年为72百万元，2022年预计增长至504百万元。
• 投资活动现金流净额：2021年为-48百万元，2022年预计为12百万元。
• 筹资活动现金流净额：2021年为-33百万元，2022年预计为-16百万元。
• 资产负债结构：2021年资产总计1454百万元，负债总计466百万元；预计2024年资产总计3475百万元，负债总计1505百万元。

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险因素

• 项目外拓不及预期。
• 新项目毛利率提升不及预期。

总结

新大正（002968）在2021年实现了显著的营收与净利润增长，全国化布局持续深化，业务多元化发展，各业态均有亮眼表现。尽管业务扩张导致综合毛利率有所下降，但公司仍具备较强的盈利增长潜力。未来三年，公司预计仍将保持较高增速，维持“买入”评级。投资者应关注项目拓展进度与新项目盈利能力的提升情况。