20230403-天风证券-新大正-002968.SZ-业绩稳步增长_市场拓展成效显著_外延助力加速成长_4页_804kb

新大正（002968）总结

核心内容

新大正（002968）在2022年实现了业绩稳步增长和市场拓展的显著成效，同时通过并购投资加速了规模扩张。公司通过优化管理、控制成本等手段，提升了盈利能力与运营效率。此外，公司调整了盈利预测，维持买入评级，展现了对未来发展充满信心。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司营收达到25.98亿元，同比增长24.41%；归母净利为1.86亿元，同比增长11.80%。
• 市场拓展：公司在重庆以外区域实现了快速增长，收入达15.59亿元，同比增长41.6%。
• 项目结构：基础物业收入占比最高，为92.61%；城市服务收入增长显著，同比增长99.9%；创新业务收入略有下降，同比下降6.7%。
• 区域布局：公司深耕重庆市场，收入占39.96%；同时拓展至全国28省116个城市，项目覆盖面积达1.3亿平方米。
• 精细化管理：通过“集团利润提升”方案，公司实施差异化管理，降低销管费用率至8.68%，提升运营效率。
• 并购投资：2022年公司完成了多项并购，包括收购港佳综合服务40%股权、与赣铁物业成立合资公司、拟收购沧恒投资80%股权，进一步增强了市场竞争力和品牌影响力。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为42.3亿、56.7亿、72.9亿元，归母净利分别为3.0亿、4.0亿、5.0亿元，EPS分别为1.31元、1.75元、2.19元，PE分别为17.4倍、13.0倍、10.4倍。
• 分红政策：2022年公司拟派发现金红利6837.8万元，分红率为36.83%。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年25.98亿元，同比增长24.41%；2023E预计42.3亿元，同比增长63.00%。
• 净利润：2022年1.86亿元，同比增长11.80%；2023E预计3.0亿元，同比增长61.15%。
• 毛利率：2022年16.18%，同比下降2.49个百分点。
• 净利率：2022年7.15%，同比下降0.8个百分点。
• ROE：2022年16.63%，2023E预计22.56%，显著提升。

财务比率

• 资产负债率：2022年32.28%，预计2023E为38.32%，2025E为36.35%。
• 流动比率：2022年2.44，预计2023E为2.18，2025E为2.48。
• 速动比率：2022年2.44，预计2023E为2.17，2025E为2.47。
• 市盈率：2022年27.96，预计2023E为17.35，2025E为10.36。
• 市净率：2022年4.65，预计2023E为3.91，2025E为2.57。
• EV/EBITDA：2022年21.78，预计2023E为12.24，2025E为6.29。

项目拓展

• 新拓展项目：2022年中标总金额达19.10亿元，饱和年化合同收入10.11亿元，同比增长23.59%。
• 项目数量：2022年新拓展项目190个，其中过千万级项目22个。
• 重点客户：斩获重庆移动、中国银保监会、中关村集成电路、银泰百货、海南电网、南京新媒体大厦等地标性优质项目。
• 项目管理：项目管理部数量达到513个，同比增长7.55%。

管理优化

• 精细化管理：对不同区域、业态和生命周期项目实行差异化管理，提升整体运营效率。
• 成本控制：集团整体销管费用率降至8.68%，有效减缓了成本上涨压力。
• 激励机制：推出城市合伙人激励制度，增强城市公司团队积极性，促进文化融合与凝聚力提升。

风险提示

• 员工成本上涨：可能对利润造成压力。
• 募投项目实施风险：项目未能按预期实施可能影响增长。
• 并购进展不及预期：可能影响公司扩张速度和市场竞争力。
• 业务区域集中度：重庆以外区域增长显著，但需关注区域风险。
• 行业区域差异：不同区域市场表现可能存在差异。
• 股权激励不确定性：激励计划为草案，存在不确定性。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：22.86元。
• 目标价格：未明确。

总结

新大正（002968）在2022年实现了业绩的稳步增长，特别是在市场拓展和并购投资方面成效显著。公司通过精细化管理有效控制成本，提升运营效率，并在多个区域和业态实现了收入增长。未来三年，公司预计将继续扩大规模，提升盈利能力，维持买入评级，但需关注潜在风险，如员工成本上涨、并购进展及行业区域差异等。