20230404-西南证券-新大正-002968.SZ-全国化布局成效显著_五大业态齐发力_16页_2mb

新大正物业集团股份有限公司总结

核心内容

新大正物业集团股份有限公司成立于1998年，专注于智慧城市公共空间与建筑设施的运营和管理，2022年成为中国物业百强第22名。公司业务覆盖全国30个省市、116个城市，管理服务面积达1.3亿平方米，业绩稳定增长，2022年营业收入26.0亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.9亿元，同比增长11.8%。公司五大业务板块均实现增长，其中办公物业增速最快，达到38.1%。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司自2018年起营收持续增长，2022年实现26.0亿元营收，同比增长24.4%；归母净利润同比增长11.8%。
• 全国化布局加速：2022年公司业务进入4个新省份和34个城市，重庆以外区域营收占比达60.0%，增速显著高于重庆区域。
• 五大业态协同发展：公司重点布局办公物业、公共物业、航空物业、学校物业和商住物业，其中办公物业营收占比最高（40.8%），航空物业和学校物业增长潜力大。
• 管理体系先进：公司已通过九大管理体系认证，积极参与行业标准制定，推动标准化建设。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润将保持32.6%的复合增长率，2023年目标价为27.17元，首次覆盖给予“持有”评级。
• 风险提示：存在项目拓展不及预期和劳务成本上涨等风险。

关键信息

业务板块表现

全国化布局

• 公司业务已覆盖30个省市、116个城市。
• 项目管理部数量达513个，同比增长7.55%。
• 重庆以外区域收入达15.6亿元，同比增长41.6%。
• 2022年新拓展项目中标总金额19.1亿元，其中76.5%来自重庆以外区域。

未来发展方向

• 重点拓展交通与医养业态：2022年中标18个医养项目，包括西南医院、三亚疗养院等。
• 城市服务新领域：自2021年起布局城市服务，2022年城市服务收入0.92亿元，同比增长99.89%。

财务预测

财务指标

费用与成本

• 销售费用率：基本稳定在1.5%左右。
• 管理费用率：基本稳定在8.0%左右。
• 销售毛利率：从2020年的21.4%下降至2022年的16.18%，主要受新项目拓展和社保基数调整影响。

航空物业发展

• 自2016年进入航空物业领域以来，公司保持高速增长。
• 2022年在管机场数量达25个，航空物业收入2.75亿元，占主营业务收入的10.6%。
• 中国民航局预计2035年民用机场数量将达450个，航空物业市场空间广阔。

学校物业发展

• 2022年底公司在管学校项目84个，收入3.7亿元，同比增长12.7%。
• 学校物业在高校管控趋严背景下仍保持稳定增长。

公共物业发展

• 公共物业收入同比增长31.3%，占比约21.4%。
• 公司重点拓展交通与医养业态，2022年中标18个医养项目。

城市服务

• 自2021年起布局城市服务，2022年实现收入0.92亿元，同比增长99.89%。
• 公司已签约并启动多个城市服务项目，包括壁城街道城市更新前期筹备工作。

估值与投资建议

• 相对估值：公司2023年PE估值为24倍，高于可比公司平均PE（22倍），目标价为27.17元，首次覆盖给予“持有”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润将保持32.6%的复合增长率。

风险提示

• 项目拓展不及预期：可能影响公司收入增长。
• 劳务成本上涨：可能压缩利润空间。

总结

新大正物业集团股份有限公司凭借其全国化布局和五大业态的协同发展，实现了业绩的持续增长。公司注重管理体系的标准化建设，积极参与行业标准制定，提升服务质量与市场竞争力。随着城市服务和创新业务的拓展，公司未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，如项目拓展不及预期和劳务成本上涨，但其在行业内的领先地位和持续增长的业务板块仍使其具备较强的吸引力。