20210413-东北证券-新大正-002968.SZ-高激励业绩目标彰显信心_成渝外拓展发力全国化布局展开_4页_493kb

新大正2020年度报告及投资分析总结

核心内容

新大正于2020年实现营业收入13.18亿元，同比增长25.01%，归母净利润1.31亿元，同比增长25.61%。公司盈利能力保持稳定，综合毛利率提升0.3个百分点至21.4%，归母净利率提升0.1个百分点至10%。同时，公司通过股权激励计划，设定2021-2025年营业收入和净利润的高增长目标，分别达到45%、45%、43%、27%、21%的年增长率，对应CAGR为35.7%；净利润增长率目标为35%、41%、32%、24%、23%，对应CAGR为30.6%。公司首次覆盖给予“买入”评级，目标价为81.35元。

主要观点

• 盈利能力稳定：尽管销售费用率有所上升，但公司通过优化成本结构，维持了综合毛利率和归母净利率的稳定增长。
• 业务结构优化：2020年公司收入结构中，综合物业管理占74.8%，专项物业管理占15.9%，增值服务占9.3%。航空业态表现突出，收入达1.65亿元，同比增长55.7%，新增多个机场项目，巩固了其在该领域的领先地位。
• 全国化布局加速：公司2020年在管项目达369个，同比增长13.5%；签约面积8000万方，同比增长14.3%。新开发项目和业务合同总金额达9.2亿元，同比增长54%。重庆外区域收入占比提升至34.2%，成渝地区外签约金额占比达78%，显示公司正在积极拓展全国市场。
• 财务预测积极：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.77亿元、2.50亿元、3.30亿元，对应EPS分别为1.65元、2.32元、3.07元。未来三年PE估值分别为43.29倍、30.72倍、23.27倍，显示市场对其未来增长的看好。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 成渝外区域拓展不及预期
• 疫情存在反复可能性

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：81.35元
• 当前股价：71.40元
• 12月股价区间：46.14-89.62元
• 总市值：76.73亿元
• 总股本：107.46百万股
• 每股经营性现金流量（元）：1.61、2.08、2.76、3.85

财务预测摘要

业务收入结构

业态表现

• 航空业态：收入1.65亿元，同比增长55.7%，新增广州白云机场等7个机场项目。
• 其他业态：公共、学校、商住、办公物业收入占比分别为21%、19%、22%、25%。

全国化布局

• 2020年新增上海等5个省市，重庆外区域收入占比提升至34.2%。
• 成渝地区外签约金额占比达78%，同比提升8个百分点，显示公司拓展步伐加快。

附录：分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经历，曾任多家房地产公司投资分析，现任东北证券。
• 吴胤翔：东北证券房地产组研究人员，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向客户发布，内容仅供参考，不构成投资建议，亦不承诺盈利。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，且不承担由此引发的任何损失责任。