20230329-万联证券-新大正-002968.SZ-点评报告_短期业绩承压_坚守长期发展战略_4页_891kb

新大正（002968）点评报告总结

核心内容概述

新大正（002968）作为一家专注于物业管理的公司，其发展战略为“先做大规模后做实密度”，致力于通过持续的项目拓展与全国化布局实现高质量发展。尽管2022年公司业绩增速有所放缓，但其基本面仍保持稳健增长态势，预计未来业绩将逐步恢复至较高增长通道。

主要观点

1. 业绩表现与增长预期

• 2022年业绩：公司营业收入为25.98亿元，同比增长24.41%；归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比增长11.80%。
• 未来增长预测：预计2023年归母净利润为2.6亿元（同比增长42%），2024年为3.6亿元（同比增长36%），2025年为4.4亿元（同比增长22%）。
• 每股收益（EPS）：预计2023年EPS为1.15元，2024年为1.57元，2025年为1.91元。
• 估值指标：市盈率（PE）从2022年的27.48倍逐步下降至2025年的11.64倍，市净率（PB）也呈现下降趋势，从4.57倍降至2.37倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐增强。

2. 战略执行与业务拓展

• 全国化布局：2022年公司新进入34个城市，重庆以外区域收入占比达60.04%，较2021年的52.74%显著提升。
• 项目管理：截至2022年末，公司项目管理部数量达513个，服务面积增至约1.3亿平方米。
• 优质项目拓展：公司成功签约多个地标性项目，包括重庆移动、中国银保监会、海南电网、南京新媒体大厦等，显示出在公建物管领域的龙头地位。

3. 外延并购与内生增长

• 外延并购进展：公司与重庆保税港区股份有限公司、江西赣铁物业有限公司、云南沧恒投资有限公司等达成合作，通过股权收购和合资公司形式推动外延扩张。
• 内生增长策略：公司坚持“资本驱动，加速发展”，通过持续的项目拓展和运营优化，推动内生增长，逐步实现从规模扩张向密度提升的转变。

4. 财务与运营表现

• 毛利率：2022年综合毛利率为16.14%，较2021年的18.65%有所下降，主要由于新进项目毛利率较低及重庆区域社保基数提升导致人员成本增加。
• 费用控制：销售费用和管理费用占比稳定在1%和8%左右，显示公司对成本的控制能力较强。
• 投资活动：2022年投资活动现金流净额为-81亿元，但2023年后投资活动现金流净额逐步改善，2023年预计为1亿元，2024年为2亿元，2025年为2亿元。

关键信息

• 公司战略：坚持“先做大规模后做实密度”，通过全国化布局和优质项目拓展实现高质量发展。
• 短期挑战：外延并购不及预期及毛利率下降导致2022年业绩增速放缓。
• 长期趋势：公司预计将在基本盘快速增长的基础上，恢复至较高增长通道，未来三年业绩增长显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和行业地位。

风险提示

• 外延并购不及预期：可能影响公司增长速度。
• 新项目毛利率提升不及预期：可能对盈利能力造成压力。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

联系信息

• 分析师：潘云娇
• 执业证书编号：S0270522020001
• 电话：02032255210
• 邮箱：panyj@wlzq.com.cn

附录：财务数据概览

总结

新大正（002968）在短期业绩承压的情况下，仍展现出强劲的内生增长能力和全国化布局成效。公司通过持续的项目拓展和外延并购，逐步向高质量发展转型。未来三年，公司业绩有望稳步提升，估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可。维持“买入”评级，建议关注其在物业管理领域的持续增长潜力。