20231023-财通证券-中国巨石-600176.SH-景气下滑业绩承压_低碳布局奠定发展动力_4页_433kb

景气下滑业绩承压，低碳布局奠定发展动力

核心内容概述

本报告分析了某公司2023年前三季度的财务表现及未来发展趋势，指出公司当前面临行业量价双压，但通过低碳及新能源布局，具备未来增长潜力。分析师毕春晖维持“增持”评级，认为公司有望在2024年经济回暖中实现业绩回升。

主要观点

业绩表现

• 2023Q1-3营收：114.25亿元，同比下降29.04%；
• 归属净利润：26.74亿元，同比下降51.54%；
• 扣非后归母净利：16.24亿元，同比下降54.84%；
• Q3单季营收：35.96亿元，同比下降14.23%；
• Q3单季归母净利：6.11亿元，同比下降53.41%；
• Q3单季扣非净利：3.54亿元，同比下降53.83%。

行业环境

• 产品价格下滑：无碱玻纤粗纱均价同比下降26.66%，细纱均价下降8.36%；
• 行业库存增加：截至9月30日，行业库存同比增加28.78%；
• 需求与供给失衡：行业产能投放高位，需求弱势，导致价格下降。

成本与费用

• 毛利率下降：Q3毛利率为27.14%，同比下降6.78pct；
• 净利率下降：Q3扣非净利率为9.84%，同比下降8.45pct；
• 期间费用率上升：Q3期间费用率为12.24%，同比上升3.17pct；
• 费用结构：销售费用率上升0.31pct，管理费用率上升1.15pct，财务费用率上升1.71pct。

关键信息

现金流与财务状况

• 货币资金充足：截至2023Q3，公司货币资金达42.38亿元；
• 资产负债率低：2023Q3资产负债率为43.72%，显示财务结构稳健；
• 经营活动现金流净额：2023年至今为4.85亿元，持续流入支撑产能扩张。

未来布局

• 零碳产线建设：2022年末规划在江苏淮安建设年产40万吨零碳高性能玻璃纤维生产线及配套200MW风力发电项目；
• 新能源布局：公司积极拓展新能源领域，为未来碳中和趋势做准备。

业绩预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为35.15亿元、44.82亿元、55.75亿元，同比变动分别为-46.8%、+27.5%、+24.4%；
• PE估值：最新收盘价对应PE为14.0倍，2024年为11.0倍，2025年为8.8倍；
• ROE：预计2023年为12.1%，2024年为13.4%，2025年为14.3%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业需求；
• 风电装机不及预期：影响新能源相关业务表现；
• 能源价格上涨：可能进一步增加成本压力。

投资建议

分析师毕春晖认为，尽管当前公司业绩承压，但其在低碳和新能源领域的布局为其未来增长奠定基础，因此维持“增持”评级。

盈利预测表（单位：亿元）

财务指标分析

行业前景

• 价格底部盘整：2023年9月，无碱玻纤纱均价为3922元/吨，同比下降18.10%；
• 需求回暖预期：2024年行业边际产能投放减少，城中村政策落地有望推动地产销售稳定，从而带动玻纤需求回升；
• 价格回升预期：经济复苏背景下，玻纤价格有望向上。

结论

公司当前业绩受行业景气度下滑影响较大，但凭借充足的现金流和在低碳、新能源领域的布局，具备较强的发展潜力。分析师认为，随着行业边际产能的减少和经济的逐步回暖，公司未来有望实现业绩回升，维持“增持”评级。