20250310-浙商证券-中烟香港-06055.HK-中烟香港点评报告_盈利表现优秀_卷烟出海亮眼_期待内外发力_4页_428kb

中烟香港（06055）总结

核心内容

中烟香港在2024年展现出强劲的盈利表现，收入与净利润均超出市场预期，显示出公司在烟草出海战略上的成功推进。公司持续优化产品结构与定价策略，提升毛利率，并通过拓展经营区域与加强自营业务，增强了整体盈利能力。2025年，公司预计将继续坚持国际业务拓展与资本运作平台的战略定位，推动内外双轮驱动的业绩增长。

主要观点

• 盈利表现亮眼：2024年公司实现收入130.74亿港元，同比增长10.5%；归母净利润8.54亿港元，同比增长42.6%，超出此前预告的30%增幅。
• 毛利率持续提升：全年毛利率为10.54%，较上年提升1.34个百分点，其中H1/H2分别提升1.45/1.08个百分点。
• 烟叶进出口业务优化：进口业务在量减的情况下实现ASP（平均售价）提升，毛利率达10%；出口业务量价齐升，毛利率达4.07%，且整体议价能力增强。
• 卷烟出口增长显著：2024年卷烟出口收入15.74亿港元，同比增长30.2%，数量增长19.1%，毛利率达17.63%，主要得益于经营区域拓展和自营占比提升。
• 巴西业务与新型烟草出口增长：CBT出口业务在销量小幅下降的情况下，收入同比增长37%，毛利率提升；新型烟草制品出口收入同比增长4.0%，毛利率为5.2%，显示出公司在多元化产品布局上的成效。

关键信息

财务表现（2024年）

• 营业收入：130.74亿港元，同比增长10.5%
• 归母净利润：8.54亿港元，同比增长42.6%
• 毛利率：10.54%，同比提升1.34个百分点
• 销售净利率：6.53%
• ROE：28.41%
• 每股收益（EPS）：1.23港元

2025-2027年盈利预测

估值与评级

• 当前PE：19.31X
• 投资评级：买入（维持）
• 预期成长性：公司各业务成长曲线向好，稀缺性凸显，具备长期投资价值。

风险提示

• 整合进度不及预期
• 原料大幅涨价

业务拓展与战略方向

• 国际业务拓展：公司持续扩大经营区域，引进新产品，提升卷烟及CBT业务的市场份额。
• 自营业务发展：通过提高自营业务的规模与占比，增强盈利能力和市场控制力。
• 产品组合优化：通过丰富产品线，尤其是新型烟草制品的出口，拓展市场空间与增长点。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司盈利表现超预期，业务结构优化，毛利率提升，成长性良好，具备稀缺平台价值。
• 建议：投资者应关注公司内外双轮驱动的业绩增长潜力，以及其在烟草出海领域的持续领先地位。

公司基本信息

• 收盘价：HK$24.85
• 总市值：17,188.25百万港元
• 总股本：691.68百万股

股票走势图

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