20211027-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-三季度表现优异_期待四季度旺季销量高增_4页_689kb

报告摘要

贝泰妮（300957.SZ）是一家专注于皮肤学级护肤品的公司，近年来在敏感肌细分赛道表现突出。公司通过主品牌“薇诺娜”和多品牌布局，实现了业绩的持续增长。分析师邹建军对贝泰妮给予“推荐”评级，合理价格区间为248.4-262.2元。

业绩增长强劲：2021年前三季度公司实现营收21.12亿元（+49.05%），归母净利润3.55亿元（+65.03%），扣非归母净利润3.33亿元（+70.18%）。Q3单季营收7.01亿元（+47.29%），归母净利润0.90亿元（+64.29%），扣非归母净利润0.80亿元（+75.81%）。
盈利能力优化：公司毛利率保持稳定，期间费用率优化，净利率同比提升1.73pcts至16.84%。Q3毛利率为76.32%（+9.51pcts），费用管控良好，推动净利率提升。
品牌与产品力增强：主品牌“薇诺娜”在双十一期间预售表现优异，GMV破7亿元，位列国货品牌第一名。新品如高保湿修护霜、冻干面膜等获得市场认可，公司计划推出高端品牌拓展抗衰产品线。
营销与渠道布局：公司通过线上线下双轮驱动，强化品牌传播与销售转化。线上平台如抖音、小红书、微博等进行多元化种草，线下则通过OTC渠道和体验中心提升消费者体验。
未来增长预期：公司预计2021-2023年营业收入分别为38.73/54.78/71.79亿元，归母净利润分别为8.18/11.67/15.57亿元，EPS分别为1.93/2.76/3.68元。当前市值对应PE分别为114/80/60倍，2022年给予2倍PEG估值，合理价格区间在248.4-262.2元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	19.44	26.36	38.73	54.78	71.79
归母净利润（亿元）	4.12	5.44	8.18	11.67	15.57
每股收益（元）	0.97	1.28	1.93	2.76	3.68
每股净资产（元）	1.79	2.83	4.27	6.22	8.76
P/E	225.94	171.25	113.84	79.74	59.78
P/B	123.06	77.63	51.51	35.35	25.09

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	56.7%	35.6%	46.9%	41.4%	31.1%
净利润增长率	58.1%	31.9%	50.3%	42.8%	33.3%
毛利率	80.2%	76.3%	79.2%	79.2%	79.2%
净利率	21.2%	20.6%	21.1%	21.3%	21.7%
ROE	54.5%	45.3%	45.2%	44.3%	42.0%
ROA	38.1%	33.9%	35.7%	37.2%	35.8%
ROIC	243.0%	262.3%	201.9%	197.8%	247.5%
PEG	5.46	4.08	2.48	1.93	1.42