20220516-国金证券-贝泰妮-300957.SZ-线下年度大促_5.25_预热开启_5页_1mb

贝泰妮 (300957.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于功效护肤领域的公司，其股票代码为300957.SZ。当前市场价格为186.00元人民币，公司预计在2022年至2024年期间实现持续增长，EPS分别为2.83元、3.76元和4.88元，对应2022年PE为66倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长：公司近年来业绩表现强劲，2021年净利润同比增长58.77%，预计2022年净利润增长38.73%，2023年增长33.07%，2024年增长29.71%。
• 大促活动：公司积极进行线上线下促销活动，其中“5.25”线下大促活动吸引了大量消费者，通过大单品+新品+套组的组合策略，提升销售表现。
• 产品策略：公司不断丰富产品线，包括增加季节性产品和新品，同时调整大单品的折扣力度，以增强市场竞争力。
• 投资建议：分析师认为，尽管疫情对线上销售有所影响，但公司线下大促活动表现强劲，预计Q2业绩将继续靓丽，长期增长潜力较大。

关键信息

市场数据

• 总股本：4.24亿股
• 已上市流通A股：2.17亿股
• 总市值：787.90亿元
• 年内股价最高最低：284.50元 / 149.00元
• 沪深300指数：3989
• 创业板指：2358

财务数据

• 营业收入：预计2022年为5,676百万元，2023年为7,628百万元，2024年为9,957百万元
• 归母净利润：预计2022年为1,197百万元，2023年为1,593百万元，2024年为2,066百万元
• 每股收益：预计2022年为2.83元，2023年为3.76元，2024年为4.88元
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为4.86元，2023年为3.07元，2024年为3.99元
• ROE（摊薄）：预计2022年为14.19%，2023年为16.96%，2024年为19.43%

促销活动

• “5.25”活动：支付99元可在活动期抵扣120元，相当于整单（优惠价基础上）83折，活动期为5月23日0:00至5月25日23:59。
• 产品组合：包括清痘净颜面膜、屏障特护霜、屏障修护精华液、清透防晒乳等，并提供丰富的赠品和折扣。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：15%以上
• EPS预测：2022年2.83元，2023年3.76元，2024年4.88元

风险提示

• 限售股解禁
• 新品牌孵化、新产品推广及线上线下渠道拓展不及预期

历史大促回顾

• 2021“6.18”：李佳琦直播间仅特护霜参与，赠品包括特护霜小样和极润水柔隐形面膜。
• 2021“11.11”：李佳琦直播间新增冻干面膜和防晒乳，赠品包括同款产品和面膜。
• 2022“3.8”：李佳琦直播间活动力度与去年同期持平，赠品包括舒敏保湿特护霜和极润水柔隐形面膜。
• 2022“5.25”：薇诺娜专柜服务平台推出更多套组产品，包括清痘净颜面膜、屏障特护霜、美白套组等，赠品丰富，折扣力度加大。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022年为5,676百万元，2023年为7,628百万元，2024年为9,957百万元
• 主营业务成本：预计2022年为1,374百万元，2023年为1,831百万元，2024年为2,390百万元
• 毛利：预计2022年为4,303百万元，2023年为5,797百万元，2024年为7,567百万元
• 归母净利润：预计2022年为1,197百万元，2023年为1,593百万元，2024年为2,066百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022年为2,370百万元，2023年为1,498百万元，2024年为1,944百万元
• 投资活动现金净流：预计2022年为-86百万元，2023年为-127百万元，2024年为-128百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022年为2,384百万元，2023年为-641百万元，2024年为-829百万元
• 现金净流量：预计2022年为4,668百万元，2023年为730百万元，2024年为988百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2022年为9,220百万元，2023年为10,399百万元，2024年为11,910百万元
• 负债股东权益合计：预计2022年为9,220百万元，2023年为10,399百万元，2024年为11,910百万元
• 普通股股东权益：预计2022年为8,439百万元，2023年为9,395百万元，2024年为10,635百万元

比率分析

• 每股收益：预计2022年为2.826元，2023年为3.761元，2024年为4.878元
• 每股净资产：预计2022年为19.923元，2023年为22.180元，2024年为25.106元
• 每股经营现金净流：预计2022年为4.864元，2023年为3.075元，2024年为3.991元
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为14.19%，2023年为16.96%，2024年为19.43%
• 总资产收益率（ROA）：预计2022年为12.98%，2023年为15.32%，2024年为17.35%
• 投入资本收益率（ROIC）：预计2022年为13.28%，2023年为15.63%，2024年为18.10%

历史推荐和目标定价

• 历史推荐：多次被分析师推荐为“买入”，目标价在156.23元至229.99元之间。
• 最终评分：1.36，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告中的信息和观点可能与其他研究报告不一致，且可能随时调整。

联系信息

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402