20220322-华安证券-贝泰妮-300957.SZ-品牌矩阵初步形成_坚持打造中国皮肤健康生态_4页_703kb

品牌矩阵初步形成，坚持打造中国皮肤健康生态总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2021年实现了显著的业绩增长，营收达到40.2亿元，同比增长52.6%，归母净利润为8.6亿元，同比增长58.8%。公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，持续推动品牌发展与市场拓展，形成较为完善的品牌矩阵，巩固了主品牌“薇诺娜”的市场地位，同时提升了子品牌如“WINONA Baby”和“Beauty Answers”的影响力。

主要观点

• 品牌建设与市场拓展：公司主品牌“薇诺娜”专注于敏感肌肤护理和修饰，成功推出“面霜乳液+防晒”两大爆款单品。2021年“双11”期间，薇诺娜特护霜全网销量超过400万瓶，清透防晒乳全网GMV突破亿元。子品牌市场影响力不断提升。

• 渠道布局：公司线上渠道持续增长，依托天猫、京东、唯品会等传统电商平台，同时加大对抖音等新兴平台的资源投入，通过短视频、内容种草、店铺自播和达人合作等方式扩大品牌用户群体。2021年线上渠道营收达33亿元，同比增长51.9%。线下渠道则聚焦品牌专业化形象，与OTC等客户深度合作，积极拥抱连锁药房互联网化和会员数字化转型，实现线下营收7.1亿元，同比增长57.8%。

• 盈利能力提升：公司2021年毛利率保持在76.0%，净利率提升至21.5%，同比增长0.8个百分点。这得益于公司销售费用率和管理费用率的下降，分别为41.8%和6.1%。同时，公司加大研发投入，研发费用率提升至2.8%，推动产品创新和临床研究，截至2021年底，公司累计获得80项专利授权，并完成63家医院的皮肤学科临床研究。

• 财务预测：预计公司2022~2024年EPS分别为2.9、4.0、5.2元/股，对应当前股价PE分别为54、39、30倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 营销效果不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。