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贝泰妮（300957）2022年半年度报告总结

核心内容

贝泰妮在2022年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，同时通过全渠道布局进一步巩固市场地位。公司营收和净利润均实现显著增长，且在多个电商平台上取得优异表现。此外，公司持续推进品牌建设与产品创新，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润：公司2022年上半年实现营收20.50亿元（+45.19%），归母净利润3.95亿元（+49.06%），基本每股收益为0.68元。
• 毛利率：上半年毛利率为76.90%，略有下降0.29个百分点。
• 净利率：净利率为19.23%，同比上升0.45个百分点，主要得益于投资收益增长。

产品创新与市场表现

• 新品推出：上半年公司推出多款新品，包括防晒家族系列、“薇诺娜赋活修护精华”等，其中“清透防晒乳”在618期间销量超100万支。
• 618大促表现：特护霜单品GMV破亿，舒缓修护冻干面膜销量超650万片。
• 产品定位：AOXMED新品定位高端抗衰，进一步丰富品牌矩阵。

渠道布局

• 线上渠道：线上营收为16.27亿元（占比47.82%），其中线上自营营收12.38亿元（+60.2%），线上经销和代销营收3.88亿元（+18.6%）。
• 电商平台表现：
  • 淘系营收8.16亿元（+39.05%），占比40.02%。
  • 天猫美妆榜单前十中唯一国货品牌。
  • 京东平台排名TOP2，抖音平台排名TOP3。
• 线下渠道：线下营收为4.14亿元（+36.93%），其中线下自营营收0.02亿元（+1002.16%），线下经销和代销营收4.11亿元（+36.28%）。
• 线下扩张：新开24家线下直营店，加快线下布局。

财务预测与估值

财务指标预测（单位：百万元）

财务预测分析

• 收入增长：预计2022~2024年营业收入年复合增长率约为27.3%。
• 净利润增长：预计2022~2024年归属母公司净利润年复合增长率约为31.1%。
• 盈利能力：净利率持续提升，毛利率保持稳定，ROE稳步增长，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标：P/E和EV/EBITDA持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2022~2024年EPS分别为2.9、4.0、5.3元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为65、47、36倍，具有较高成长性，估值具备吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 营销效果不及预期

总结

贝泰妮在2022年上半年实现了业绩逆势高增，得益于产品创新与全渠道布局。线上与线下渠道协同发展，推动销售增长。公司盈利能力保持稳健，估值指标持续优化，具备较强的成长潜力。分析师建议投资者“买入”，但需关注行业竞争和渠道拓展等潜在风险。