20220128-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-公司持续高速增长_强劲品牌力得以验证_3页_297kb

贝泰妮公司点评总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）是一家专注于美容护理及化妆品领域的公司，2022年1月28日发布的点评报告中，公司获得“推荐”评级，评级维持不变。当前股价为165.20元，处于52周价格区间（161.70-284.50元）内。公司总市值为69978.72百万元，流通市值为9456.05百万元，总股本为42360.00万股，流通股为5724.00万股。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年预计实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%。
• 扣非归母净利润预计为7.7-8.4亿元，同比增长50.20%-63.85%。
• 非经常性损益预计为0.45-0.55亿元，主要来源于现金管理和政府补助。
• 2021年第四季度预计实现归母净利润4.65-5.35亿元，同比增长41.77%-63.11%。

品牌与产品力

• 薇诺娜品牌以“舒敏”系列为核心，特护霜、防晒霜等大单品持续放量，为公司带来稳定现金流。
• 2021年下半年，高保湿修护霜、冻干面膜等爆品表现亮眼，进一步验证了品牌强劲的市场影响力。

渠道布局

• 线上渠道方面，公司持续优化多平台布局，线上流量成本有所下降。
• 抖音渠道布局加强，以自播为主，成效显著。
• 线下渠道方面，公司与OTC百强连锁合作，开拓发达地区渠道，提升屈臣氏单店产出。
• 2021年12月，首家品牌形象店在杭州银泰开业，计划在2022年核心一、二线城市开设5-10家，以打通线上线下会员互动闭环。

未来看点

多品牌战略

• 薇诺娜Baby将按年龄段划分产品线，预计2022年下半年推出多款新品，进一步向中高端市场迈进。
• 抗衰新品牌AOXMED定位高端，计划从线下医美机构切入，后期或将复制主品牌模式，采用线下辐射线上的推广策略。

产业链延伸

• 公司牵头建设云南省特色植物提取实验室，利用云南植物资源，拓展功效性护肤品、功能性食品、药品等研发方向。
• 未来有望将该实验室发展为内部研发服务平台，提升研发能力。

盈利预测与投资建议

• 公司2021-2023年营业总收入预测分别为38.73/54.78/71.79亿元，增速分别为47%/41%/31%。
• 归母净利润预测分别上调至8.52/11.97/15.95亿元，增速分别为57%/40%/33%。
• 每股收益预测分别为2.01/2.83/3.77元。
• 当前市值对应PE分别为82/58/44倍。
• 公司未来两年业绩复合增速预计为35%-40%。
• 考虑到敏感肌赛道的成长性和龙头溢价，给予公司2022年2xPEG，对应PE为70x-80x。
• 合理价格区间为198.10-226.40元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 主要产品：薇诺娜“舒敏”系列、高保湿修护霜、冻干面膜等。
• 渠道策略：线上多平台布局，线下OTC及形象店建设。
• 未来布局：多品牌孵化（薇诺娜Baby、AOXMED）、产业链向上游延伸（植物提取实验室）。
• 财务指标：2021年全年归母净利润预测8.2-8.9亿元，EPS预测2.01元。
• 合理价格区间：198.10-226.40元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品推广不及预期
• 消费需求整体疲软

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成任何广告或私人咨询建议。
• 投资者应自行判断，不承诺获利，不承担任何损失责任。
• 报告版权属于财信证券，未经许可不得复制、发表、引用或传播。

财信证券研究发展中心

• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438