20191114-川财证券-建筑行业动态点评：下调基建项目资本金比例，逆周期调控加码_2页_345kb

基建项目资本金比例下调，逆周期调控加码

核心内容

2019年11月13日，国务院常务会议决定完善固定资产投资项目资本金制度，旨在通过降低部分基建项目的资本金比例和拓宽融资渠道，进一步推动基础设施建设，实现经济稳增长的目标。

主要政策内容

1. 降低资本金比例

   • 将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。
   • 对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等基础设施项目，在收益可靠、风险可控前提下，可将资本金最低比例降至15%。
   • 调整后的资本金比例仍高于多数国家水平。

2. 拓宽融资渠道

   • 基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%的资本金。
   • 明确要求项目借贷资金不得作为资本金，以防止违规增加地方政府隐性债务和拖欠工程款。

主要观点

• 逆周期调控加码
  该政策是当前经济下行压力下，财政政策对基建领域支持的进一步体现，通过降资本金比例和丰富融资方式，释放更多资金用于基建投资。

• 提升杠杆空间，优化资本结构
  调整有助于提升基建项目的杠杆空间，优化资本结构，引导社会资本和银行资金参与，为基建投资提供更有力的资金保障。

• 利好建筑板块，提振市场信心
  当前建筑板块整体估值较低，特别是建筑材料、建筑装饰、基础建设子行业PE处于历史低位。政策的出台将有助于改善行业结构，提升基建投资增速，对建筑板块形成利好。

关键信息

• 2019年第三季度数据
  建筑板块整体实现营业收入及归母净利润增速分别为15.5%和7.2%，其中三季度单季增速回升至15.6%和13.5%。
  基建领域合计营收20450.1亿元，净利润684.9亿元，同比分别增长14.5%和12.5%。

• 政策影响
  降低资本金比例和拓宽融资渠道将有助于缓解融资约束，加快受限制项目落地，推动基建投资持续回升。

• 行业评级
  对建筑行业给予“增持”评级，认为政策将带来积极影响。

风险提示

• 地方政府专项债下发进度可能不达预期。
• 融资环境可能因外部因素而收紧。

证券研究报告信息

• 所属部门：行业公司部
• 报告类别：行业动态
• 所属行业：建筑行业
• 报告时间：2019/11/14

分析师信息

• 陈雳
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  邮箱：chenli@cczq.com

• 王洪岩
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