A股行业比较周报：基建资本金比例下调，存量贷款利率基准有望转换浙商证券-31页_2mb

基建资本金比例下调与行业配置建议总结

核心内容概述

本报告发布于2019年11月17日，主要内容包括：

• 基建资本金比例下调政策解读
• 存量贷款利率基准转换方案的讨论
• 行业估值分析及配置建议
• 各产业链价格变动情况分析

主要观点

基建资本金比例下调

• 政策背景：11月13日国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例，对港口、沿海及内河航运项目，资本金最低比例由25%降至20%。
• 适用范围：对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等基础设施项目，在收益可靠、风险可控前提下，可下调资本金比例不超过5个百分点。
• 金融工具支持：基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹集资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。
• 地方政府支持：地方政府可统筹使用财政资金筹集项目资本金。
• 受益主体：民营企业最为受益，其资金实力较弱，资本金比例的下调有助于提升其投资能力。
• 历史背景：基建资本金比例曾下调两次，主要目的是对冲基建投资增速下滑，以稳增长。

存量贷款利率基准转换

• 政策动向：三季度货币政策执行报告透露将研究出台存量贷款利率基准转换方案。
• LPR改革成效：9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比达到46.8%，带动企业贷款利率下降0.36个百分点。
• 政策意图：通过LPR改革进一步打破贷款利率隐性下限，降低资金成本。

科技发展方向

• “新型举国体制”提出：明确科技发展方向，大基金二期成立，MSCI增加中盘股纳入，引导资金流入科创型企业。
• 四季度经济预期：四季度经济可能出现阶段性底部，企业业绩将逐渐摆脱商誉减值影响，迎来改善。
• 行业配置建议：年底可阶段性增加低估值稳收益板块（如银行）的配置比例，科技成长仍是长期投资主线。

关键信息

基建资本金调整历史

行业估值情况（上周）

产业链价格变动

上游

• 原油：WTI原油价格上涨0.48美元至57.24美元/桶，API原油库存下跌54.1万桶至46184.5万桶。
• 煤炭：动力煤价格环比持平为545元/吨，秦皇岛港煤炭库存上涨21.5万吨至660万吨。
• 有色：铜价下跌490元/吨至46870元/吨，铝价下跌350元/吨至13685元/吨，铅价下跌350元/吨至15730元/吨，锌价下跌335元/吨至18345元/吨。
• 铁矿石：价格上涨4.93美元至85.04美元/吨，30港口铁矿石库存下跌112.01万吨至11372.49万吨。
• 农产品：小麦价格下跌50元/吨至2358元/吨，玉米价格上涨19元/吨至1841元/吨，早籼稻价格下跌61元/吨至2727元/吨，大豆价格上涨122元/吨至3398元/吨，豆粕价格下跌118元/吨至2864元/吨，棉花价格上涨370元/吨至13025元/吨。

中游

• 电力：2019年10月发电量同增3.1%，火电发电量同增1.1%。
• 钢铁：螺纹钢价格上涨123元/吨至3535元/吨，螺纹钢库存下跌27.31万吨至315.79万吨。
• 建材：水泥价格指数上涨3.23至159.01，玻璃价格上涨0.21元/重量箱至82.22元/重量箱。
• 化工：LLDPE价格下跌130元/吨至6975元/吨，PVC价格上涨105元/吨至6305元/吨，燃料油价格环比持平为4001元/吨，天然橡胶价格下跌40元/吨至11090元/吨，PTA价格下跌38元/吨至4708元/吨，甲醇价格下跌40元/吨至11090元/吨。
• 工程机械：2019年9月挖掘机销量同增14.7%，推土机销量同减20.4%，装载机销量同增7.1%，起重机销量同增34.4%。
• 电子：台湾电子行业指数下跌0.55点至499点，费城半导体指数上涨6.22点至1743点。

下游

• 房地产：2019年9月房地产开发投资完成额累计同增10.5%，新开工面积累计同增8.6%；30城市商品房成交面积上涨2.59%，一线、二线、三线城市成交面积分别上涨2.56%、下跌20.03%、上涨20.07%。
• 汽车：2019年9月乘用车销量同减6.3%，重卡销量同减19.06%。
• 家电：空调销量同增8.1%，冰箱销量同增0.1%。
• 食用品：农产品价格下跌1.73元/吨至117元/吨，猪粮比价下跌1.89倍至17.77倍。

行业配置建议

• 短期建议：年底可阶段性增加低估值稳收益板块（如银行）的配置比例。
• 长期主线：科技成长仍是核心投资方向，建议关注科创型企业。
• 回调机会：中小创回调时为买入好时机。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级标准：
  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%

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