20191114-粤开证券-【联讯建筑行业点评】基建资本金政策放松，首推低估值央企_4页_488kb

建筑装饰行业总结

核心内容

2019年11月13日，国务院常务会议决定完善固定资产投资项目资本金制度，重点降低部分基础设施项目最低资本金比例，以促进有效投资并加强风险防范。此次政策调整是继2015年之后的一次重要变动，体现了政府对基建领域持续支持的态度。

主要观点

• 资本金比例下调：部分基础设施项目如港口、沿海及内河航运、公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等，最低资本金比例将下调，最大下调幅度为5个百分点。
• 理论投资增长：根据测算，若资本金比例下调5%，理论上可减少资本金约6417亿元，带动增量投资约1.3万亿元，较2018年广义基建投资增长约7.4%。
• 筹措方式放宽：允许通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。此举有助于拓宽资本金来源，提升基建投资的灵活性。
• 政策导向明确：从2019年6月专项债用于资本金，到9月“交通强国”政策，再到当前放松资本金，政策对基建加码态度清晰，显示基建作为逆周期调控手段的重要性。
• 重点推荐标的：当前经济下行压力较大，基建行业未来增速有望回暖，板块估值提升空间较大。重点推荐基建央企如中国中铁、中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国建筑及港股中国能建；建材方面建议关注海螺水泥、冀东水泥、华新水泥及防水材料龙头东方雨虹。

关键信息

政策调整细节

• 下调项目：港口、沿海及内河航运项目资本金比例由25%降至20%；公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等项目资本金比例可降至15%。
• 资本金筹措方式：允许通过发行权益型、股权类金融工具筹集资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。
• 政策背景：自2015年资本金制度调整以来，本次为首次较大规模放松，意在刺激有效投资，同时控制风险。

投资逻辑

• 逆周期调控：基建作为稳定经济增长的重要手段，未来增速回暖确定，有助于提升板块估值。
• 估值吸引力：基建企业和水泥企业经过前期大幅回调，当前估值具备一定吸引力。
• 杠杆效应：资本金比例下调可释放更多资金用于投资，理论上可带动基建投资增长。

风险提示

• 基建投资增速不及预期；
• 政策落实不到位；
• 市场环境变化带来的不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三个等级。

其他信息

• 分析师简介：刘萍，西安交通大学硕士，联讯证券建筑建材行业首席分析师。
• 联系方式：提供北京、上海、深圳三家分公司的地址、电话、邮箱等信息。
• 免责声明：本报告基于合规信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。