20191114-广发证券-_国常会建筑行业点评：资本金撬动能力提升，基建稳增长持续加码_4页_578kb

国常会建筑行业点评总结

核心内容

2019年11月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定完善固定资产投资项目资本金制度，以促进有效投资和防范风险相结合。此次政策调整旨在提升基建项目的资本金撬动能力，推动基建投资稳增长。

主要观点

1. 降低部分基建项目资本金比例

   • 港口、沿海及内河航运项目的最低资本金比例由25%降至20%。
   • 对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等基础设施项目，在收益可靠、风险可控的前提下，可适当降低资本金比例，下调幅度不超过5个百分点。

2. 拓宽资本金来源渠道

   • 基础设施项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%的资本金。
   • 该政策将有助于提升企业参与PPP等基建类投资项目的意愿和能力，推动更大规模的项目落地。

3. 强化风险管理

   • 项目借贷资金不得作为资本金，避免违规增加地方政府隐性债务。
   • 不得拖欠工程款，进一步规范融资行为。

4. 行业基本面回暖预期

   • 9-10月发改委批复的基建类项目投资额同比增长112%，1-10月累计增长46%，显示地方投资意愿回升。
   • 9-10月企业中长贷款维持高位，叠加MLF利率下调，企业信用利差收窄，预计Q4及明年一季度行业基本面将持续回暖。

关键信息

• 板块表现：建筑板块19Q1-3营收同比增长16.0%，归母净利润增长6.3%。
• 低估值优势：建筑板块当前估值较低，Q4有望迎来估值修复。
• 投资建议：建议关注以下三类公司：
  1. 具备内生外延成长性的检测行业龙头（如国检集团）；
  2. 基建投资加码受益的前端设计公司（如苏交科、中设集团）；
  3. 低估值的基建央企及地方龙头国企（如中国铁建、中国交建、中国中铁、上海建工）。

政策与市场影响

• 专项债提前下达：9月国常会允许提前下达2020年专项债部分新增额度，理论上最高可达1.29万亿元。
• 估值修复机会：政策加码将对基建链估值形成支撑，尤其关注PB估值破净的央企龙头。
• 风险提示：宏观政策环境变化、专项债发行力度不及预期、基建投资增速下滑等风险可能影响行业表现。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（国检集团、建研院、苏交科、中设集团、上海建工、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑）

重点公司估值与财务分析

分析师信息

• 姚遥：首席分析师，美国普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 尉凯旋：研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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