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华联期货镍周报总结

周度观点及策略

核心观点

• 价格走势：上周沪镍低位大幅震荡反弹。
• 汇率影响：人民币汇率接近“7”关口，对市场情绪有所提振。
• 政策扰动：印尼2026年RKAB新政策配额减少，可能对镍市场造成扰动。
• 供应变化：印尼镍矿石产量计划大幅下降，但印尼镍铁仍保持高位，国内镍铁供应则处于低位。
• 需求动态：不锈钢产量高位小幅回落，新能源汽车产量增长，三元正极材料产量延续反弹。
• 库存情况：LME镍库存小幅增加，上期所库存环比增加，精炼镍社会库存小幅上升。

策略建议

• 沪镍主力合约：短线偏多交易。
• 期权策略：轻仓买入虚值看涨、看跌期权。
• 关注重点：矿端政策变化、不锈钢产量、印尼镍元素出口情况。

产业链结构

镍矿

• 进口量：2025年11月中国镍进口量维持高位，环比略有回落。
• 印尼产量：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年11月产量仍处于高位。
• 国内产量：2024年国内镍铁产量同比下降20.9%，2025年11月产量小幅减少，仍处于低位。
• 库存：2025年11月中国镍铁进口量89.5万吨，环比回落；库存保持平稳。

精炼镍

• 产量：2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。
• 表观消费量：2025年9-10月表观消费量分别为33051.88吨、22949.39吨。
• 供应趋势：电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势。

镍进出口

• 进口量：2025年11月中国镍进口量为23.3万吨，维持高位。
• 出口量：2025年11月中国镍出口量为1.33万吨，环比小幅回落。

中间品

湿法中间品

• 印尼产量：2025年11月印尼MHP（氢氧化镍钴）产量4.01万吨，环比小幅回落，但仍处于历史高位。
• 中国进口：2025年10-11月中国湿法中间品进口量分别为22055吨、31817.9吨。

高冰镍

• 印尼产量：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年10-11月产量分别为2.98万吨、3.12万吨。
• 项目规划：2025-2027年中间品规划产能较多，未来产量有望提升。

硫酸镍

• 产量：2025年11月硫酸镍产量30735.4吨，环比减少。
• 进口量：2025年10-11月硫酸镍进口量分别为22055吨、31817.9吨。

需求端

不锈钢需求

• 产量：2025年11月不锈钢产量349.31万吨，环比小幅回落。
• 库存：不锈钢社会库存992960吨，环比出现小幅回落。

正极材料需求

• 三元正极材料产量：2025年11月产量8.32万吨，延续反弹。
• 市占率：三元电池市占率已缩减至接近20%，但新能源汽车终端需求仍具增长惯性。

库存端

社会和保税区库存

• 精炼镍社会库存：截至2025年12月19日，社会库存为55988吨，较上周小幅增加。
• 保税区库存：未提及具体数据，但整体库存变化趋势需关注。

交易所库存

• LME库存：截至2025年12月23日，LME镍库存254388吨，环比小幅增加。
• 上期所库存：截至2025年12月24日，上期所库存38428吨，环比小幅增加。

总结

核心内容

• 市场情绪：人民币汇率接近“7”关口，提振市场情绪。
• 政策影响：印尼镍矿政策变化及MHP产能释放对市场构成扰动。
• 供需格局：国内镍矿进口维持高位，但镍铁供应仍偏弱；不锈钢产量高位回落，新能源汽车需求增长。

主要观点

• 镍价短期内受政策扰动影响，预计低位震荡加剧。
• 不锈钢需求受到库存高企的抑制，但新能源汽车带动正极材料需求反弹。
• 供应端存在不确定性，需密切关注印尼政策变化及镍铁产量波动。

关键信息

• 2025年11月中国镍进口量23.3万吨，维持高位。
• 不锈钢社会库存992960吨，环比小幅回落。
• 三元正极材料产量延续反弹，市占率接近20%。
• LME镍库存小幅增加，上期所库存也出现上升。
• 印尼MHP产量处于历史高位，但2026年镍矿产量计划大幅下降，存在执行风险。

注意事项

• 投资者需独立承担投资风险，本报告不构成最终买卖依据。
• 本报告版权归华联期货所有，仅供参考使用。