20251228-华联期货-PVC周报_供给端扰动_市场情绪偏暖_34页_1mb

华联期货PVC周报总结

核心内容概览

本周PVC市场整体呈现供给端扰动与市场情绪偏暖的格局。供应端方面，PVC上游开工率略有下降，但总体仍处于高位。2026年新增产能有限，产能扩张进入尾声。需求端方面，下游制品开工率持续下降，主要受传统淡季及北方气温下降影响，但印度取消BIS认证和反倾销税政策为出口带来利好。库存方面，社会库存小幅累库，企业库存有所下降，期货市场仓单数量继续回落。估值方面，成本端电石和兰炭价格走弱，PVC利润有所改善但仍在低位。

主要观点

1. 供应端

• 产能扩张放缓：2025年新增产能220万吨，增速接近8%。2026年预计仅有浙江嘉化30万吨产能投产，国外仅有阿联酋35万吨计划年底投产，产能扩张将进入尾声。
• 开工率波动：上周PVC上游开工率77.23%，环比下降0.15个百分点，同比降低3.4个百分点，处于同期中性位。
• 产量下降：上周PVC产量47.56万吨，环比下降0.2%，同比增加1.99%。主要受盐湖镁业降负、宁波韩华检修等影响。
• 电石法与乙烯法：电石法产能占比约69.8%，产量33.87万吨，环比上升0.95%，同比略降；乙烯法产能占比约30.2%，产量13.68万吨，环比下降2.98%，同比上升10.86%。

2. 需求端

• 下游开工率下降：上周PVC下游制品综合开工率延续下降，管材和型材开工率降幅明显，终端需求疲软。
• 出口表现：PVC粉料出口维持高速增长，1-11月累计出口351万吨，同比增加47%。主要出口目的地为印度、越南、乌兹别克斯坦等。
• 房地产与基建影响：PVC需求与房地产后周期密切相关。2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，房屋施工面积下降9.6%，新开工面积下降20.5%，竣工面积下降18%，商品房销售面积下降7.8%。房地产市场仍处调整阶段，但商品房待售面积连续9个月下降。

3. 库存情况

• 社会库存：上周国内PVC社会库存106.12万吨，环比增加0.42%，同比增加31.92%。主要因在途货源陆续抵达及价格高位导致市场买气不足。
• 企业库存：企业库存30.62万吨，环比下降6.79%，同比上升12%。企业检修与高预售交付增加是去库主因。
• 期货仓单：注册仓单自高位小幅回落，显示市场情绪偏弱。

4. 估值分析

• 成本端：电石价格延续走弱，兰炭价格创历年同期最低。电石法和乙烯法PVC均减亏，但利润仍处于低位。
• 产业链利润：PVC电石法和乙烯法生产毛利均有改善，但整体仍不乐观。氯碱利润也有所下降，显示产业链整体承压。

关键信息汇总

策略建议

• 短期策略：PVC 2605合约支撑参考4550-4600元/吨。稳健型投资者可暂观望，激进型可轻仓持多做多。
• 市场情绪：近期市场情绪偏暖，工业品多数偏强。
• 关注点：2026年新增产能有限，市场或迎来阶段性调整。同时，关注房地产去库存政策及PVC出口趋势变化。

总结

综上所述，PVC市场在2025年底呈现供需偏弱、估值偏低的格局，但市场情绪偏暖。供给端受部分装置检修影响，产量小幅下降，而2026年新增产能有限，预计供应将趋于稳定。需求端受房地产及基建拖累，整体疲软，但印度取消BIS认证及反倾销税政策为出口带来利好。库存方面，社会库存小幅累库，企业库存下降，期货仓单回落。成本端电石和兰炭价格走弱，利润有所改善但整体仍不乐观。未来需密切关注政策动向及出口变化，把握市场阶段性机会。