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国泰君安期货研究周报总结（2025年12月28日）

核心内容概述

本周报告聚焦多个大宗商品的市场动态与策略建议，主要分析了镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、生猪等品种。各品种价格走势、供需基本面、市场情绪及政策影响均被深入探讨。

镍与不锈钢

主要观点

• 镍：市场呈现资金与产业力量的博弈，印尼镍矿政策调整（如削减配额、伴生矿物征税）是主要驱动因素。
• 不锈钢：基本面供需双弱，但成本支撑上移，短期内价格震荡，需关注印尼政策落地情况。

关键信息

• 镍矿配额：印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨降至2.5亿吨，可能对市场供需造成较大影响。
• 伴生矿物：印尼拟将钴纳入计价体系，可能对镍铁成本产生5%-10%的抬升。
• 库存数据：12月26日中国精炼镍社会库存减少至56725吨，LME镍库存增加至255696吨。
• 不锈钢库存：12月25日钢联不锈钢社会总库存1005136吨，冷轧库存下降2.68%，热轧库存下降4.78%。

工业硅与多晶硅

主要观点

• 工业硅：供应端扰动，情绪发酵可能推高盘面，短期震荡。
• 多晶硅：供需双弱，库存维持高位，市场情绪偏震荡。

关键信息

• 工业硅库存：本周行业库存累库0.51万吨，需关注后续减产情况。
• 多晶硅产量：12月产量预计11.35万吨，库存已累至30万吨。
• 市场情绪：工业硅短期情绪炒作或推升盘面，但需求仍偏弱，预计盘面反弹后逢高偏空。

碳酸锂

主要观点

• 碳酸锂价格大幅上行，基差背离待修正，正极厂启动检修，短期支撑较强。

关键信息

• 价格走势：碳酸锂期货2601合约收于127800元/吨，现货价格上涨14250元/吨至111900元/吨。
• 库存情况：本周碳酸锂库存去库652吨，去库速度放缓。
• 需求端：正极材料厂检修，预计减少产量约5万吨，影响碳酸锂需求约1.25万吨。

棕榈油与豆油

主要观点

• 棕榈油：减产逐步兑现，短期价格反弹，需关注马来12月减产幅度。
• 豆油：美豆企稳，豆油震荡运行，需关注南美天气与国内进口情况。

关键信息

• 棕榈油减产：12月减产幅度接近10%，预计175万吨产量水平，技术买盘强劲。
• 豆油走势：受南美大豆长势良好影响，预计震荡企稳，1月波动以震荡为主。
• 出口与库存：棕榈油出口数据良好，豆油进口利润倒挂，国内港口库存将加速回落。

其他品种简述

交易建议

单边策略

• 镍：反弹后逢高空，低位止盈，预计下周盘面区间在12-14万元/吨。
• 不锈钢：震荡格局，关注政策落地，短期内价格难回前低。
• 工业硅：反弹后逢高空，低位止盈，预计盘面区间在8500-9300元/吨。
• 多晶硅：高位震荡，预计下周盘面区间在55000-65000元/吨。
• 碳酸锂：高位震荡，追高谨慎，预计下周盘面区间在12-14万元/吨。

跨期策略

• 镍：无明确推荐。
• 工业硅：无明确推荐。
• 多晶硅：无明确推荐。
• 碳酸锂：近月限仓，远端价格偏强。

套保策略

• 工业硅：推荐上游厂家卖出套保。
• 多晶硅：推荐厂家卖出套保。

风险提示

• 镍：印尼政策落地不及预期，或影响市场情绪。
• 工业硅：光伏反内卷政策进度不及预期，可能影响市场交易。
• 碳酸锂：高产压力未缓解，价格可能进一步下探。
• 棕榈油：12月减产幅度未达预期，可能影响价格走势。
• 豆油：南美天气变化，可能影响产量与出口。

总结

本周市场整体呈现震荡格局，主要受政策变动、供需变化及市场情绪影响。印尼镍矿政策调整、正极厂检修、棕榈油减产等成为核心驱动因素。不同品种之间存在差异，部分品种如镍与不锈钢因政策扰动而波动较大，而工业硅与多晶硅则因供需双弱而维持震荡。市场参与者需密切关注政策落地、库存变化及天气影响，以制定合理的交易策略。