20251228-华联期货-原油周报_供需偏弱_地缘扰动_35页_1mb

华联期货原油周报总结

核心内容概览

本周报主要分析了2025年12月全球及中国原油市场的主要供需动态、库存变化、期现市场表现及宏观数据对原油价格的影响。整体来看，原油市场仍处于供需偏弱状态，库存高位，但地缘政治风险仍需警惕。

主要观点与关键信息

1. 供需格局

• 供应端：OPEC+原油总产量在11月达到4306.5万桶/日，较年初增加242万桶/日。其中，欧佩克原油产量增加176.5万桶/日，沙特原油产量环比增加5.3万桶/日。但欧佩克会议决定，2026年前三个月暂停增产计划。
• 美国供应：美国原油产量突破1380万桶/日，页岩油产量占总产量的66%左右，维持高位。
• 中国供应：11月中国原油产量1762.7万吨，环比下降2.1%，但同比增加2.2%。1-11月累计产量同比增加1.54%。
• 需求端：IEA将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，2026年需求预测上调至77万桶/日。EIA数据显示，11月全球原油需求量为1.048亿桶，环比增长0.43%，同比增长1.10%。
• 中国需求：1-11月中国汽油产量同比减少5.25%，柴油产量同比减少4.95%，但煤油产量同比增加5.97%。新能源汽车产量增长迅猛，对传统油品需求形成替代效应。

2. 库存情况

• OECD库存：10月商业石油库存环比下降3200万桶，其中原油上升1290万桶，成品油下降4490万桶。库存高于去年同期6270万桶，但低于5年均值1240万桶，年内呈现震荡上行趋势。
• 全球在途库存：虽然自高位有所回落，但仍处于高位。
• 美国库存：商业原油库存环比减少127.4万桶，库欣原油库存减少74.2万桶。但随着炼厂开工率回升，汽柴油库存开始累库。
• 中国库存：中国港口原油库存小幅去库，但处于偏高位；SC仓单库存低位持稳。

3. 期现市场表现

• 国际原油价格：上周国际原油价格低位震荡反弹，主力合约处于近年最低位。
• SC原油价格：SC原油价格跟随国际原油走势，整体偏弱。
• 价差分析：
  • BRENT-WTI价差：小幅走低，但同比偏高。
  • SC-阿曼价差：小幅走高，但同比偏低。

4. 地缘政治与宏观因素

• 地缘扰动：需重点关注美国与委内瑞拉局势及俄乌谈判，这些因素可能对原油市场造成短期波动。
• 宏观数据：
  • GDP与美元指数：中国与美国GDP同比增速表现稳定，美元指数走势对原油价格有一定影响。
  • 非农与PMI：美国非农就业数据及中国综合PMI反映经济活动情况，对市场情绪和原油需求预期产生影响。

周度策略建议

• 总体观点：原油市场供需偏弱，库存高位，技术面区间震荡偏弱。
• 操作策略：
  • 期货中线仍偏空对待。
  • 建议买入持有看涨期权进行保护。
  • SC2602合约：压力位参考440-460元/桶。

产业链结构简述

• 全球供应与需求：OPEC+产量增加，美国产量高位，全球需求增长预期上调，但供应仍可能超过需求。
• 中国产业链：
  • 原油产量略有下降，但进口量持续增长。
  • 炼厂开工率季节性回升，成品油库存逐步累库。
  • 新能源汽车产量增长显著，对传统油品需求形成替代。

总结

本周报指出，尽管全球原油供应和需求均有所增长，但整体仍偏向过剩，库存处于高位，市场技术面偏弱。地缘政治风险和宏观数据是影响价格的重要因素，建议投资者关注相关动态并采取谨慎策略。