20180501-广发证券-银行行业_行业盈利增速整体向好_国有大行表现突出_17页_1mb

银行业2018Q1总结

核心内容

2018年第一季度，银行业整体盈利增速向好，国有大行表现尤为突出。25家上市银行营收同比增速为2.7%，与2017全年持平；归母净利润同比增长5.6%，较2017全年提高0.74个百分点。主要得益于净息差企稳回升及资产质量改善带来的拨备计提压力减轻。

主要观点

• 盈利增速：行业整体盈利增速向好，国有大行归母净利润增速高于拨备前利润总额增速，而股份行、城商行、农商行则出现拨备反哺利润的情况。
• 资产端调整：受监管影响，中小银行持续压缩非标和同业资产，生息资产增速低于国有大行。贷款和同业资产占比环比上升，预计二季度贷款定价上行幅度将高于一季度。
• 负债端变化：存款增长压力依然存在，但国有大行存款增速高于贷款增速，显示其在负债端的优势。一季度同业存单发行加速，预计二季度发行规模仍高于往年，但速度可能放缓。
• 净息差：2018Q1净息差环比改善幅度高于去年同期，预计二季度净息差将继续扩张，尤其是国有大行。
• 资产质量：不良贷款率整体改善，不良贷款余额增长放缓，拨备覆盖率提高。供给侧改革降低了企业对需求下行的敏感度，银行不良风险相对可控。

关键信息

资产结构变化

• 贷款和同业资产占比上升：2018Q1，贷款和同业资产占比环比上升，投资类资产和存放央行占比下降。
• 生息资产增速差异：国有大行生息资产环比增速为2.6%，显著高于农商行（2.4%）、城商行（1.3%）和股份行（0.1%）。

负债端表现

• 存款增长分化：国有大行存款环比增速为5.2%，高于城商行（4.1%）、农商行（2.1%）和股份行（2.0%）。
• 同业存单发行加速：2018Q1同业存单发行规模为2.95万亿元，同比增加3850亿元，国有大行占比最大。
• 负债成本：国有大行负债成本相对较低，对净息差有正面影响。

净息差与利润

• 净息差改善：2018Q1净息差环比增幅高于2017Q1，尤其在贷款需求旺盛和负债成本上升背景下。
• 国有大行优势：由于准备金率较高，降准对国有大行资金成本缓解效果更明显，净息差扩张较为确定。

资产质量与拨备

• 不良贷款率改善：25家上市银行中，19家不良率同比下降，23家环比下降。
• 拨备覆盖率提升：2018Q1平均拨备覆盖率为232.4%，较上年末提高12.4个百分点。
• 拨备计提分化：国有大行拨备计提力度高于中小银行，但中小银行拨备覆盖率也有所提升。

成本收入比

• 成本增速高于营收：股份行和城商行业务及管理费增速显著高于营收增速，导致成本收入比提高。
• 存款成本差异：若考虑营销力度差异，存款成本分化将更加明显。

投资建议

• 买入评级：银行板块基本面企稳回升，当前估值处于合理偏低区间，预计二季度有确定的相对收益。
• 推荐标的：国有大行（如农业银行、工商银行、建设银行等）因其政策风险较低、资产结构优势明显且估值相对较低。

风险提示

• 流动性冲击：可能超出预期。
• 利率波动：对净息差和盈利产生影响。
• 经济增长下滑：可能影响贷款需求和资产质量。
• 资产质量恶化：不良贷款率可能反弹。
• 政策调控力度：可能对行业造成较大影响。

行业趋势

• 盈利增速提升：受益于净息差扩大和资产质量改善，预计行业盈利增速将进一步提升。
• 板块分化：存款增长分化将导致板块业绩分化格局延续。

附录

估值表

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

研究团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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