银行行业专题研究_国有大行核心盈利能力突出_中小银行成长性优势受限_17页_1mb

银行业分析总结

核心内容概述

2017年银行业整体盈利增速向好，国有大行核心盈利能力突出，而中小银行成长性优势受限。行业主要受益于净息差企稳回升和资产质量改善带来的拨备压力减轻。2018年，监管力度仍将是主要扰动因素，存款增长分化将延续，预计行业盈利增速进一步提升。

主要观点

1. 行业盈利增速整体向好

• 2017年，已披露年报的15家上市银行归母净利润同比增长4.7%，增幅同比提高3.6pcts。
• 营收同比增长3.2%，增幅同比提高3.4pcts。
• 行业整体盈利改善，各子板块归母净利润增速均回升。
• 净息差企稳回升，资产质量改善，拨备覆盖率提高，是盈利改善的主要驱动力。

2. 中小银行成长性受限

• 2017年广义信贷增速回落至16%以下，中小银行增速显著放缓，部分股份行甚至出现负增长。
• 监管强化导致中小银行加杠杆模式被打破，进入被动去杠杆阶段，同业业务和理财业务收缩。
• 2018年，中小银行广义信贷增速可能继续放缓，存款增长受限将制约其资源投放和净息差空间。

3. 资产配置结构变化

• 国有大行和中小银行均压缩同业资产和非标投资，转向贷款和标准化债券。
• 2017年生息资产合计同比增长6.3%，其中国有大行增速为7.5%，显著高于中小银行的2.3%。
• 个贷投放力度加大，个人贷款占比不断提高，贷款定价有望进一步上浮。

4. 负债端分化明显

• 存款增长乏力，股份行承压最大，国有大行存款增长相对稳健。
• 活期存款占比提高，国有大行和中小银行均有所提升。
• 同业负债占比下降，国有大行同业负债占比约11%，中小银行则在25%以上。
• 存款竞争加剧，预计2018年负债端成本将上行。

5. 不良贷款率持续下降

• 2017年末，14家上市银行不良贷款率同比下降，10家环比下降。
• 不良贷款余额合计1.06万亿元，环比减少79.17亿元。
• 不良核销转出率下降，不良新生成率放缓，资产质量边际压力已缓解。
• 股份行（招行除外）不良生成率高于其他板块，不良认定偏离度较高。

6. 手续费及佣金净收入降幅收窄

• 2017年手续费及佣金净收入同比下降1.6%，降幅环比收窄0.9pcts。
• 中收在营收中占比为20.7%，股份行中收增速相对较高，但整体仍低于10%。
• 2018年，随着政策影响逐渐消退，中收增速有望回升。

关键信息

• 净息差：2017年净息差环比企稳回升，四大行和部分农商行净息差同比提高，主要受益于存款优势。
• 不良贷款：不良贷款率延续下降趋势，不良生成率放缓，不良确认更加充分。
• 拨备覆盖率：2017年行业平均拨备覆盖率提高，国有大行拨备覆盖率提高16.1pcts至171.5%，中小银行提高25.6pcts至190.9%。
• 资产结构：国有大行同业资产和非标合计占比低于10%，中小银行则在20%左右。
• 存款增长：存款增长分化，国有大行存款增速为6.7%，中小银行仅为1.5%。
• 监管影响：2017年监管强化，中小银行资产扩张受限，2018年监管协同仍将对行业构成压力。

投资建议

• 推荐银行：国有大行（如工行、建行、中行、农行、交行）和招商银行，因其资产结构优势明显、政策风险较小、估值相对较低。
• 买入评级：维持对银行板块的买入评级，认为其基本面企稳回升，配置价值提升。
• 风险提示：
  1. 流动性冲击超预期；
  2. 利率波动超预期；
  3. 经济增长超预期下滑；
  4. 资产质量大幅恶化；
  5. 政策调控力度超预期。

结论

2018年银行业整体盈利有望继续改善，净息差扩大和资产质量提升是主要驱动力。板块内部分化将延续，国有大行和招行因渠道优势和零售护城河将继续受益，而中小银行面临较大挑战。建议关注国有大行和招行的投资机会。