银行行业专题研究：国有大行核心盈利能力突出，中小银行成长性优势受限-20180409-广发证券-19页-1mb

银行业总结报告

核心内容概览

2017年银行业整体盈利增速向好，国有大行在核心盈利能力方面表现突出，而中小银行由于监管趋严和业务模式调整，成长性受限。行业资产质量持续改善，净息差企稳回升，但负债端存款增长分化导致板块内部盈利格局差异。

主要观点

1. 行业盈利增速整体向好

• 已披露年报的15家上市银行2017年归母净利润同比增长4.7%，增幅同比提高3.6pcts。
• 营收同比增长3.2%，增幅同比提高3.4pcts。
• 主要受益于净息差企稳回升和资产质量改善带来的拨备压力减轻。

2. 国有大行表现优于中小银行

• 国有大行拨备前利润总额增速为6.5%，同比提升5.4pcts。
• 股份行、城商行和农商行拨备前利润总额增速分别为-1.3%、8.7%、7.7%，同比分别下降12.3pcts、18.3pcts、5.2pcts。
• 国有大行因净息差改善和监管影响较小，盈利能力相对稳健。

3. 广义信贷扩张放缓

• 2017年15家上市银行广义信贷增速均回落至16%以下。
• 中小银行增速显著放缓，部分股份行甚至出现负增长。
• 监管趋严、同业业务收缩、理财业务调整是主要原因。

4. 净息差企稳回升

• 净息差环比企稳，同比分化，仅四大行和部分农商行净息差提升。
• 国有大行因存款优势和负债端成本控制，净息差表现优于中小银行。
• 2018年净息差有望继续改善，尤其在营改增影响消退和贷款定价上浮背景下。

5. 资产质量改善趋势明显

• 行业不良贷款率延续下降趋势，14家银行不良率同比下降，10家环比下降。
• 不良贷款余额合计1.06万亿元，环比减少79.17亿元。
• 不良核销转出率下降、不良生成率放缓，资产质量边际压力已缓解。
• 股份行（招行除外）不良生成率和认定偏离度高于其他板块。

6. 存款增长分化明显

• 存款总额同比增长5.6%，其中国有大行增长6.7%，中小银行仅增长1.5%。
• 活期存款占比提高，国有大行和中小银行活期占比分别增长9.3%和3.6%。
• 存款增长结构分化将延续，国有大行和招行因渠道优势和零售品牌将受益。

7. 负债端结构变化

• 同业负债（含NCD）占比下降，存款和应付债券占比上升。
• 国有大行同业负债占比约11%，中小银行则超过25%。
• 存款增长乏力，同业存单发行利率上行，导致负债成本上升。

8. 手续费及佣金净收入降幅收窄

• 2017年手续费及佣金净收入同比下降1.6%，降幅环比收窄0.9pcts。
• 中收在营收中占比20.7%，股份行中收增速相对较高。
• 预计2018年中收增速有望逐步回升。

关键信息汇总

资产端

• 生息资产增速：15家上市银行整体同比增长6.3%，国有大行7.5%，中小银行2.3%。
• 资产配置变化：压缩同业资产和非标，加配贷款和债券，个贷投放力度加大。
• 贷款定价：预计2018年贷款定价水平将上浮，净息差有望改善。

负债端

• 存款增长：整体增长5.6%，国有大行增长6.7%，中小银行增长1.5%。
• 负债结构变化：存款占比提升，同业负债占比下降。
• 负债成本：同业存单利率上行，预计2018年存款成本将上行。

不良贷款情况

• 不良贷款率：14家银行不良率同比下降，10家环比下降。
• 不良生成率：股份行（招行除外）不良生成率高于其他板块。
• 拨备覆盖率：行业平均拨备覆盖率175.7%，同比提高18.2pcts。

风险提示

• 流动性冲击超预期
• 利率波动超预期
• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化
• 政策调控力度超预期

投资建议

• 买入评级：银行板块整体基本面企稳回升，盈利增速有望提升。
• 推荐银行：政策风险较小、资产结构优势明显且估值较低的国有大行，以及拥有零售护城河的招商银行。
• 关注点：国有大行在净息差和资产质量方面更具优势，中小银行面临更多监管压力和增长瓶颈。

未来展望

• 2018年银行业仍将面临监管压力，特别是对中小银行资产扩张的限制。
• 行业盈利增速预计将进一步提升，主要得益于净息差改善和资产质量提升。
• 存款增长分化将延续，国有大行和招行有望在存款增长和净息差方面受益。
• 资产端结构调整将继续，贷款和债券配置比例提高，净息差改善空间存在。