银行业：盈利增速整体向好，国有大行表现突出-20180501-广发证券-17页-1mb

银行业分析总结

核心内容概述

2018年第一季度，银行业整体盈利增速向好，国有大行表现尤为突出。行业归母净利润同比增长5.6%，较2017全年提高0.74个百分点，主要受益于净息差企稳回升和资产质量改善带来的拨备压力减轻。在子板块中，国有大行拨备前利润总额增速为5.6%，高于其他板块，而股份行、城商行和农商行则出现了拨备反哺利润的情况。

主要观点

• 盈利增速改善：2018Q1上市银行整体盈利增速向好，归母净利润增速快于营收增速，表明盈利能力增强。
• 净息差改善：受监管影响，中小银行资产结构调整，同业和非标资产减少，生息资产增速低于国有大行。同时，央行降准替换MLF缓解了负债成本压力，预计二季度净息差将继续扩张。
• 资产质量提升：25家上市银行中，19家不良率同比下降，23家环比下降，不良贷款余额增长放缓，拨备覆盖率提高，资产质量改善趋势明显。
• 负债端分化：国有大行存款增速高于其他板块，且同业负债占比低于监管红线，资金成本相对较低，对净息差有正面贡献。
• 成本收入比分化：股份行和城商行业务及管理费增速高于营收增速，成本收入比提升，反映存款增长压力较大。

关键信息

资产端

• 2018Q1国有大行、农商行、城商行和股份行的生息资产环比增速分别为2.6%、2.4%、1.3%和0.1%。
• 贷款和同业资产占比环比上升，投资类资产和存放央行占比下降。
• 资产结构调整导致部分银行出现一次性处置收益，对利润有修饰作用。

负债端

• 2018Q1存款环比增长4.4%，国有大行存款增速高于其他板块。
• 同业存单发行规模达2.95万亿元，较2017Q1增长3850亿元，国有大行发行规模最大。
• 二季度银行间市场流动性趋紧，同业存单发行规模预计高于往年，但发行速度可能放缓。

净息差

• 2018Q1净息差环比改善幅度高于2017Q1，主要得益于贷款定价上行和负债成本上升。
• 央行降准缓解了大型银行的资金压力，预计二季度净息差将继续扩张。

资产质量

• 25家上市银行中，19家不良率同比下降，23家环比下降，不良贷款余额增长放缓。
• 拨备覆盖率提高，国有大行平均拨备覆盖率187.34%，中小银行平均拨备覆盖率243.66%。

成本收入比

• 股份行和城商行业务及管理费增速高于营收增速，成本收入比提高。
• 存款增长压力大，部分银行通过营销手段拉存款，导致负债成本差异。

投资建议

• 买入评级：银行板块基本面企稳回升，估值处于合理偏低区间，配置价值提升。
• 推荐银行：国有大行（如农业银行、工商银行、建设银行）因其资产结构优势、政策风险较低及估值相对较低。

风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

行业趋势

• 盈利增速提升：受益于净息差扩张和资产质量改善，预计行业盈利增速将进一步提升。
• 板块分化：存款增长分化将导致板块业绩分化格局延续，国有大行优势明显。

估值表现

总结

2018Q1银行业盈利增速整体向好，国有大行表现突出。净息差企稳回升和资产质量改善是主要驱动力，资产端加配贷款和同业资产，负债端存款增长分化，同业存单发行加速。二季度净息差有望进一步扩张，板块分化格局将延续。当前银行板块估值偏低，具备配置价值，建议关注国有大行。