20220120-开源证券-财富趋势-688318.SH-公司首次覆盖报告_金融IT领军_步入发展新时期_16页_1mb

报告摘要

财富趋势（688318.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

财富趋势是一家领先的金融IT企业，专注于为证券公司开发行情交易系统，覆盖国内90%以上的证券机构。公司成立于2007年，于2020年在科创板上市，其前身“通达信”是知名的股票交易软件品牌。公司业务涵盖B端软件销售与维护服务、以及C端证券信息服务，其中B端收入占比高达83%。公司盈利能力强，现金储备充沛，2021年前三季度收入与扣非归母净利润分别同比增长34.6%和37.2%，表现出强劲的增长势头。

主要观点

证券IT投入持续高增长：2020年证券IT投入同比增长63.7%，远高于资产和收入增速，行业保持高景气。相比海外Top10券商，国内券商IT投入仍有较大提升空间。
新增需求不断涌现：随着科创板、北交所等新兴业务的推出，以及IPV6、适当性管理、信息安全等政策要求，证券行情交易系统面临升级与改造需求。
产品线拓展打开成长空间：公司正在积极拓展产品线，包括可视化金融研究终端、人工智能平台、专业投资交易平台、行业安全监测系统等，未来有望进一步推动增长。
金融信创带来发展良机：公司具备金融信息安全核心技术，拥有独立的安全研究团队，提出全栈信息技术创新，符合金融信创要求，有望受益于国产化趋势。
估值优势显著：公司2021-2023年的PE估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

2020年收入：27.3亿元，同比增长21.0%
2020年扣非归母净利润：20.7亿元，同比增长21.9%
2021年前三季度收入：19.0亿元，同比增长34.6%
2021年前三季度扣非归母净利润：14.9亿元，同比增长37.2%
2020年毛利率：86.71%
2020年净利率：75.82%
2021年三季度末现金余额：8.4亿元
2021-2023年预计归母净利润：3.54亿元、4.72亿元、6.23亿元
对应EPS：5.32元、7.08元、9.35元
对应PE：36.3倍、27.2倍、20.6倍

行业背景

证券IT投入：2020年证券行业IT投入达240亿元，同比增长63.7%
证券行业总资产：截至2021年三季度末，达10.31万亿元，同比增长20.3%
证券行业收入：2020年达4485亿元，同比增长24.4%
证券投资者数量：截至2021年11月，达19603万户，同比增长11.3%
证券行情交易系统发展阶段：经历了电子化阶段、营业部网上交易阶段、大集中网上交易建设期、平台化时期、安全信息技术发展创新期与新一代信息技术发展期等多个阶段

竞争格局

主要竞争对手：同花顺、大智慧
2020年B端收入：公司2.27亿元，同花顺2.41亿元，大智慧0.94亿元
产品覆盖情况：公司产品和服务覆盖国内90%以上的证券机构

产品线拓展

在研项目：
- 可视化金融研究终端（预计投资3.22亿元）
- 人工智能平台（预计投资2.02亿元）
- 专业投资交易平台（预计投资1.62亿元）
- 行业安全监测系统（预计投资9144万元）
目标：提升客户体验、增强产品竞争力、拓展业务范围

金融信创

核心技术：公司具备国密安全和信息安全服务的核心技术，拥有独立的安全研究团队
解决方案：提供国产化密码算法改造、信创、终端信息安全、量化、金融终端等解决方案
适配工作：公司已对93家券商客户线上部署测试，未来有望受益于国产化趋势

投资建议

投资评级：买入（首次）
估值分析：公司2021-2023年PE估值低于行业可比公司平均水平，具有估值优势
成长空间：受益于证券IT投入高增长、新增业务需求及金融信创，未来成长空间广阔

风险提示

券商IT投入不及预期
新产品开发不及预期

可比公司分析

证券代码	公司简称	市值（亿元）	2021E归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2021E PE	2022E PE	2023E PE
600570.SH	恒生电子	879.9	15.83	19.57	23.14	55.6	45.0	38.0
603383.SH	顶点软件	65.9	1.43	1.92	2.50	46.1	34.3	26.4
300033.SZ	同花顺	716.4	21.87	27.76	34.41	32.8	25.8	20.8
行业平均	-	554.1	13.04	16.42	20.02	42.5	33.7	27.7
688318.SH	财富趋势	128.6	3.54	4.72	6.23	36.3	27.2	20.6

估值比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	73.9	53.8	36.3	27.2	20.6
P/B	13.3	4.5	4.1	3.6	3.1
EV/EBITDA	68.4	46.6	30.4	22.3	16.3

战略与竞争优势

客户粘性高：B端客户看重系统安全性、稳定性及后续维护，一般不会轻易更换软件开发商
技术领先：具备金融信息安全核心技术，能够满足金融信创要求
产品多样：提供多种证券信息服务产品，覆盖C端投资者
研发投入大：持续投入研发，拓展产品线，提升技术竞争力

财务摘要

资产负债率：2020年为4.7%，2023年预计为5.5%
流动比率：2020年为17.3%，2023年预计为15.5%
速动比率：2020年为6.9%，2023年预计为7.3%
总资产周转率：2021年为0.1，2023年预计为0.2
应收账款周转率：2021年为16.0，2023年预计为14.5
应付账款周转率：2021年为62.2，2023年预计为62.2
ROE：2023年预计为14.8%
ROIC：2023年预计为14.1%

估值与盈利预测

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	364	481	628
归母净利润(百万元)	354	472	623
EPS(元)	5.32	7.08	9.35
P/E(倍)	36.3	27.2	20.6

总结

财富趋势作为金融IT领域的领先企业，凭借其在证券行情交易系统领域的深厚积累，以及对金融信创的积极响应，展现出强劲的增长潜力。公司具备核心技术，拥有独立的安全研究团队，满足信创要求，有望在国产化趋势中受益。同时，公司积极拓展产品线，覆盖B端和C端市场，未来成长空间广阔。公司估值合理，盈利能力和现金流表现良好，首次覆盖给予“买入”评级。

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