20211116-开源证券-瑞纳智能-301129.SZ-公司首次覆盖报告_供热减碳领军企业_14页_2mb

瑞纳智能（301129.SZ）总结

公司简介

瑞纳智能是一家领先的智慧供热整体解决方案提供商，具备“产品+方案+服务”软硬一体化能力。公司成立于2008年，专注于为热力企业提供供热节能产品、解决方案和服务，覆盖供热系统的核心环节，包括热源、热网、热力站和终端用户，致力于提高能源利用效率，降低生产与管理成本，减少安全隐患。

行业背景与机遇

供热占全国碳排放的约10%

中国供热领域的碳排放占全社会碳排放总量的近10%，是碳达峰行动中的重要一环。2021年10月，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，明确提出要积极推进供热改造。随着双碳政策的推进，智慧供热行业将迎来景气度提升。

传统供热问题与智慧供热价值

传统供热模式数字化水平较低，存在热量损耗和浪费问题，主要体现在以下几个方面：

• 建筑保温性能差异与用户用热习惯不同；
• 不同用户温度不均，导致过量供暖；
• 供暖系统无法根据天气变化及时调整；
• 管网漏热问题严重。

智慧供热通过“物联网+软件平台”的技术手段，实现供热系统的实时监控、调节与优化，是节能减排的重要方式。

公司核心竞争力

软硬一体化能力

瑞纳智能构建了“产品+方案+服务”一体化能力，包括：

• 产品：超声波热量表、智能模块化换热机组、瑞纳智慧供热管理平台；
• 方案：涵盖管网安全监测、热力站智能控制、二网智能平衡、计量管控、室温监测等；
• 服务：提供合同能源管理、供热节能运营等服务。

公司通过引入欧洲先进技术，如与VITO亚洲签订的《智能供热控制系统合作协议》，提升了技术实力，实现节能效果显著，供暖季期间降低供热总量12.75%，提升供热容量37%–49%。

头部客户覆盖与市占率提升

公司服务覆盖全国15个省份、100多个城市，累计服务超过100家热力公司，包括北京热力集团、太原热力集团等。上市后，公司品牌知名度和市占率有望进一步提升。

财务表现与估值

财务数据概览

估值分析

公司PE估值低于可比公司平均水平，选取朗新科技、恒华科技、和达科技作为可比公司，其PE分别为44.0、34.6、27.2（2021E），而瑞纳智能的PE为28.2倍，显示其估值具有吸引力。

产能扩张与未来发展

公司募集资金主要用于智能供热设备生产基地建设（2.46亿元）和研发检测中心建设（0.64亿元），以满足市场需求并提升技术能力。生产基地建设完成后，换热机组产能将从300套增至600套，水力平衡装置产能将增至2万套，为未来成长打开空间。

投资建议

首次覆盖报告给予公司“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80、2.51、3.31亿元，对应EPS分别为2.44、3.41、4.50元，对应PE分别为28.2、20.2、15.3倍。公司有望充分受益于“双碳”政策带来的行业景气度提升。

风险提示

• 产业政策变动风险；
• 技术开发风险；
• 市场竞争加剧风险。

结论

瑞纳智能凭借其在智慧供热领域的深厚技术积累和全面解决方案能力，有望在双碳政策推动下，实现业绩持续增长和市场份额提升。公司当前估值合理，具备良好成长潜力，建议投资者关注。