20211225-开源证券-光庭信息-301221.SZ-公司首次覆盖报告_汽车软件全域开发商_进入发展新时期_14页_1mb

N光庭（301221.SZ）公司总结

公司概况

N光庭（301221.SZ）是一家专注于汽车电子软件定制化开发的公司，成立于2011年，具备全域全栈开发能力，业务覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试及移动地图数据服务等多个领域。公司目前的股价为94.10元，总市值为87.16亿元，流通市值为20.07亿元，总股本为0.93亿股，流通股本为0.21亿股，近3个月换手率为158.46%。

核心内容

软件定义汽车时代

随着汽车产业向智能化、网联化发展，软件在整车内容结构中的占比和价值量将显著提升。根据麦肯锡预测，到2030年，软件在汽车整车内容结构中的占比将从2016年的10%提升至30%。公司作为汽车电子软件开发商，有望在这一趋势中受益。

全域全栈开发能力

公司具备智能网联汽车全域、全栈开发能力，覆盖多个关键领域，包括：

• 智能座舱：提供UX设计、HMI软件开发、仪表平台解决方案、软硬分离方案、T-BOX软件解决方案等；
• 智能电控：提供新能源电机控制器、电子助力转向系统、电子伺服制动系统等解决方案；
• 智能驾驶：提供ADAS应用软件、APA（新一代融合泊车方案）等；
• 智能网联汽车测试：提供测试评价、数据产品、技术平台等服务；
• 移动地图数据服务：提供全球导航电子地图编译系统、L2+自动驾驶地图更新服务平台等。

客户资源

公司董事长朱敦尧是控股股东和实际控制人，持股比例为42.01%。他曾在日本从事多年汽车电子软件开发工作，为公司早期客户积累奠定基础。公司与日系汽车Tier1和整车厂建立了长期合作关系，如日本电产、电装、佛吉亚歌乐、日产汽车等。2020年，日本收入占比达39%。

主要观点

业务增长

2021年前三季度，公司实现收入2.77亿元，同比增长36.9%；归母净利润0.42亿元，同比增长19.6%。预计2021-2023年，公司营业收入将分别达到4.35亿元、6.12亿元、8.62亿元，年复合增长率显著。

盈利能力

公司毛利率稳步提升，2018-2020年分别为48.12%、48.60%、49.91%。预计2021-2023年毛利率分别为50.3%、50.2%、50.3%，毛利率维持在较高水平。净利率有所波动，但整体保持在19%左右，2021-2023年预计分别为19.2%、19.2%、19.2%。

估值分析

公司PE估值低于行业可比公司平均水平，选取中科创达（300496.SZ）、四维图新（002405.SZ）、东软集团（600718.SH）作为可比公司。公司2021-2023年预计PE分别为104.7倍、74.2倍、52.5倍，估值具有吸引力。

关键信息

业务类型与收入占比

2020年，公司业务收入结构如下：

• 定制软件开发：1.62亿元，占比48.5%；
• 软件技术服务：1.00亿元，占比30.1%；
• 第三方测试服务：0.53亿元，占比16.0%；
• 软件许可收入：0.11亿元，占比3.4%。

客户分布

2020年公司前五大客户主要为日本企业，包括日本电产、MSE、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装等。日本收入占比达39.0%。

财务预测

估值指标

风险提示

• 业务及客户拓展不及预期；
• 行业竞争格局变化；
• 收入不及预期。

结论

公司作为汽车电子软件定制化开发商，具备全域全栈开发能力，业务覆盖多个关键领域。凭借优质客户资源，公司有望在软件定义汽车的时代中持续受益。公司估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。