深度报告-20221111-开源证券-华如科技-301302.SZ-公司首次覆盖报告_赛道优_实力强的军事仿真领军_步入成长新阶段_21页_2mb

华如科技 (301302.SZ) 总结

核心内容

华如科技是一家专注于军事仿真的领先民营企业，成立于2011年，致力于打造中国军事仿真自主品牌。公司业务涵盖作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定和综合保障五大领域，产品体系全面，技术实力雄厚，已形成良好的客户基础。

主要观点

• 行业前景广阔：军事仿真被视为“军队和经费效率的倍增器”，全球市场规模预计在2027年达到1,216亿美元，年复合增长率达25.1%。中国军用计算机仿真（软件）行业市场规模预计2025年将达280.4亿元，年复合增长率17.5%。
• 民企地位提升：在军民融合政策推动下，民企逐步进入专业市场，采购模式向市场化转变，民企市场地位提升。
• 产品覆盖全面：公司依托平台、模型和数据三大基础工程，打造了数十款应用产品，产品库品种门类稳步扩大。
• 研发能力强：公司研发人员和技术人员占比达78%，具备较强的技术实力和自主化能力，产品兼容国产CPU和操作系统。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.60亿元、2.22亿元和3.13亿元，EPS分别为1.52元、2.10元和2.97元，当前股价对应的PE分别为50.7倍、36.6倍和25.9倍，估值低于行业可比公司。
• 未来发展方向：公司计划从定制软件开发向标准仿真应用软件为主模式转变，进入规模化扩展期；同时积极拓展民用市场，包括交通、金融、城市规划、反恐维稳等，并设立子公司推进。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 主营业务：军事仿真，包括作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等
• 主要客户：部队、军队研究院所及军事院校、国防工业企业、其他企业等
• 股权结构：实际控制人为李杰和韩超，合计持股16.35%，其中李杰持股14.70%，韩超持股14.22%

财务表现

• 营业收入：2017-2021年复合增长率40.3%，预计2022-2024年分别为9.02亿元、12.42亿元、17.74亿元
• 归母净利润：2017-2021年复合增长率25.2%，预计2022-2024年分别为1.60亿元、2.22亿元、3.13亿元
• 毛利率：2017-2021年分别为57.3%、59.1%、58.3%、57.8%、56.2%，预计2022-2024年分别为58.33%、57.83%、56.15%
• 净利率：2017-2021年分别为17.4%、17.2%、17.8%、17.9%、17.6%，预计2022-2024年分别为17.8%、17.9%、17.6%
• ROE：2017-2021年分别为11.0%、12.4%、14.4%、16.6%、19.0%，预计2022-2024年分别为14.4%、16.6%、19.0%
• PE（市盈率）：2022-2024年分别为50.7倍、36.6倍、25.9倍

产品与技术

• 产品体系：涵盖作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五类业务，已形成数十款应用产品，包括海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统等。
• 核心技术：公司拥有可扩展仿真平台（XSIM）、仿真模型库（XSimModels）、三维模型库（3DModels）等核心技术，支持多领域仿真需求。
• 自主化程度：公司产品与服务均实现与国产CPU和操作系统兼容。

未来发展方向

• 业务结构优化：从定制软件开发向标准仿真应用软件为主模式转变，推动规模化扩展。
• 提升市占率：提高军用市场份额，拓展军队一线部队和国防工业生产企业市场。
• 拓展民用市场：成立鼎成智造、华如慧云、华如防务等子公司，拓展工业仿真、数据分析、军事训练器材及民用文化领域，如游戏电竞、影视动漫等。

风险提示

• 人才流失：公司高度依赖技术人才，存在人才流失风险。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力可能加大。
• 疫情影响：疫情可能影响项目招投标与实施节奏。

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司具备较强的自主研发能力，产品覆盖全面，市场地位逐步提升，未来增长潜力大。
• 估值分析：公司PE和PS低于行业可比公司平均水平，具备投资价值。

结论

华如科技作为民营军事仿真领先企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来有望在军用市场进一步扩大份额，并在民用市场拓展更多应用场景，实现业务多元化发展。公司技术实力雄厚，产品体系完善，具备良好的客户基础，值得投资者关注。