国防军工行业2020年下半年投资策略：无畏疫情，坚定增长_31页_2mb

无畏疫情，坚定增长 —— 国防军工行业2020年下半年投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2020年表现出较强的抗风险能力和增长确定性，尽管面临新冠疫情带来的宏观经济压力，但其在国防建设、信息化、防疫抗疫、自主可控及国企改革等方面展现出强劲的投资潜力。行业整体在上半年表现优于沪深300指数，其中航天子行业涨幅最为显著。

主要观点

• 国防建设持续推进：中国国防费占GDP比例稳定并逐年上升，装备费占比呈上升趋势，但总量及人均仍较低，与军事强国相比，装备数量及现代化程度仍有较大提升空间。
• 军工行业逆周期属性凸显：在疫情背景下，军工行业因规划性强、实施周期长，表现出较强的抗跌能力，成为投资者关注的焦点。
• 三条投资主线明确：
  1. 国防装备刚需：新型装备数量提升及老旧装备更新换代是长期趋势，建议关注中航沈飞、中直股份等主机厂。
  2. 军民融合拓展：包括信息化建设、防疫抗疫应用、国产化替代等，推荐中航光电、航天电器、航天发展、宏达电子，建议关注中国卫星、高德红外、威海广泰。
  3. 国企改革深化：通过资产注入和置换提升盈利能力，推荐中国船舶、中航飞机。

关键信息

宏观背景

• 国防费占GDP比例保持稳定，装备费增长快于GDP增速。
• 美国国防支出远超中国，中国需提升军事实力以匹配大国地位。

行情回顾

• 2020年初至5月底，国防军工（中信）上涨4.42%，跑赢沪深300指数11.29个百分点。
• 航天子行业涨幅领先，航空次之，其他军工板块也有不错表现。

基本面分析

• 国防支出稳步提升，行业景气度持续看好。
• 行业现金流有所改善，主要受益于销售回款增加和应收票据到期兑付。
• 2020年为“十三五”收官之年，多个目标将在年底考核，军工行业将加快推进装备发展。

投资主线

主线一：国防装备刚需

• 航空：现役新机型生产放量带动产业链提升，需加快更新换代。
• 陆装：旧型坦克占比仍超50%，新型坦克和装甲车需求增长。
• 舰船：军舰“下饺子”继续，民船高附加值船型有突破。
• 航天：载人航天工程“第三步”拉开序幕，空间站建设任务密集。

主线二：军民融合拓展

• 信息化建设：卫星互联起步，北斗组网即将完成，带来下游应用端增长。
• 防疫抗疫：红外测温、方舱医疗车等军工技术成功应用于防疫，如高德红外、威海广泰。
• 国产化替代：军民融合推动技术自主可控，助力国防及民用领域发展。

主线三：国企改革深化

• 资产注入：中国船舶整合旗下造船企业，增强核心竞争力。
• 资产置换：中航飞机通过资产置换优化结构，减少关联交易，提升盈利能力。

重点公司分析

中航光电（002179.SZ）

• 业务布局：聚焦军工连接器，拓展至新能源汽车、5G通信等领域。
• 业绩表现：2020Q1营收18.0亿元，同比减少17%；净利润1.5亿元，同比减少35%。
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为1.16、1.38、1.65元，对应PE分别为32X、27X、22X。
• 投资评级：买入。

航天电器（002025.SZ）

• 业务布局：主要产品为连接器、电缆、电机等，应用于航天、航空、通信等领域。
• 业绩表现：2020Q1营收7.60亿元，同比增长13%；归母净利润7297万元，同比减少6%。
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为1.11、1.34、1.63元，对应PE分别为29X、24X、20X。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 研发速度不及预期：可能影响产品竞争力。
• 市场竞争加剧：可能导致业务增长低于预期。
• 政策调整风险：影响行业发展方向和投资节奏。
• 原材料价格波动：影响成本控制和利润水平。