20220826-国海证券-均胜电子-600699.SH-点评报告_Q2业绩扭亏_汽车电子业务加速发展_5页_419kb

均胜电子（600699）Q2业绩扭亏为盈，汽车电子业务加速发展

核心内容概览

均胜电子于2022年8月26日发布半年度报告，2022年上半年实现营业收入229.20亿元，同比下降3.09%；归母净利润1.05亿元，同比下降139.27%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降72.79%。尽管上半年面临诸多挑战，但公司通过一系列“稳增长，提业绩”的措施，实现Q2业绩扭亏为盈。

主要观点

• Q2业绩改善显著：2022年Q2营收111.90亿元，同比-1.53%；归母净利0.52亿元，同比+11.36%；扣非后归母净利1.28亿元，同比+114.66%。公司通过有效的费用管控，期间费用率降至10.67%，其中销售、管理费用率同比分别+0.19%和+0.04%，研发和财务费用率分别-0.15%和-1.22%。
• 毛利率略有下降，净利率转正：Q2毛利率为11.01%，同比-0.12%；净利率为0.39%，同比+1.64%。
• 订单增长强劲：公司2022年新获订单约650亿元，其中汽车电子业务订单超250亿元，涉及新能源汽车订单超370亿元。
• 汽车电子业务加速发展：公司聚焦智能座舱、网联系统、智能驾驶、新能源管理系统等领域，与华为在智能座舱领域深入合作，并获得多个全球整车厂商的定点及联合开发项目。
• 高算力域控平台突破：公司获得某国内知名整车厂商关于自动驾驶高算力域控平台的联合开发合作，预计2024年开始量产，实现“从0到1”的突破。
• 产能扩建，完善产业链布局：均胜安全合肥新产业基地投资约20亿元，预计2022年建成第一期，2023年投产，届时可实现乘用车方向盘系统400万件/年、安全气囊系统1,000万件/年的产能。

关键信息

财务数据

• 营收预测：2022-2024年预计分别为492.1亿、550.4亿、609.8亿元，同比增速分别为8%、12%、11%。
• 净利润预测：2022-2024年预计分别为4.81亿、9.47亿、13.39亿元，同比增速分别为113%、97%、41%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.35元，2023年为0.69元，2024年为0.98元。
• PE估值：对应2022年PE为62.55倍，2023年为31.79倍，2024年为22.49倍。
• 其他估值指标：P/B从2.64倍降至2.13倍，P/S从0.66降至0.49，EV/EBITDA从23.56降至12.78。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：刘虹辰（证券分析师，国海证券研究所）

风险提示

• 原料价格继续上行
• 项目研发进展不及预期
• 客户拓展不及预期
• 市场竞争趋于激烈
• 疫情反复影响供应链稳定

附注

• 分析师团队介绍：

  • 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验。
  • 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验。

• 投资评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

总结

均胜电子在2022年Q2实现扭亏为盈，表明公司基本面持续改善。汽车电子业务成为公司增长的核心驱动力，订单充沛，布局智能驾驶与智能座舱领域，与华为等头部企业展开合作，未来增长可期。公司通过合肥新产业基地的建设，进一步完善其在汽车安全系统领域的产能和产业链布局，预计未来三年业绩将持续改善，PE估值逐步下降，公司维持“增持”评级。