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均胜电子(002548.SZ)半年报分析：业绩改善显著，盈利修复在即

2024年8月21日，均胜电子发布2024年中报，Q1-Q2业绩改善显著，关键指标超预期：

一、半年报核心数据

上半年实现营收27079亿元（+0.24%），归母净利润637亿元（+339.1%）。Q2单季营收13801亿元（+0.06%），归母净利润33亿元（+1996%），环比大幅提升。

业绩驱动因素

公司业绩提升核心来自毛利率提升与费用率优化：
毛利率：上半年毛利率约15.58%，同比提升1.4个百分点；第二季度毛利率19.4%，保持稳定。
费用率：运营效率提升明显，特别是Q2环比改进显著。

分业务分析

1. 汽车安全业务

• 收入18765亿元，毛利率同比提升33个百分点至13.9%
• �_topologyREGIONL项：欧洲、美洲业务持续改善，全球四大区域已全部实现盈利，上半年净利润326亿元，利润率17.8%
• 关键突破：受益于全球降本增效，北美业务扭亏。

2. 汽车电子业务

• 营收8134亿元，同比持平
• 结构调整：因海外车企销量承压，但毛利率保持19.4%高位
• 增长看点：国内长安、长城、比亚迪等高毛利订单占比持续提升，对冲客户结构变化。

经营展望

1. 安全业务中期盈利回升预期

• 全球布局优势：海外收入占比达77%，受国内需求疲软影响小
• 议价能力：原材料价格上涨成功传导至新老订单，宁德时代、比亚迪等合作深化支撑毛利率
• 行业格局：被动安全领域高度集中，供应商地位稳固

2. 增量电子业务高速增长

• 技术驱动：
  • 海外800V平台与5G-V2X落地加速
  • 国内华为座舱域控已正式商用，公司成为黑芝麻智能港股IPO基石投资者
  • 均联智行-SOP量产方案将于年内推出
• 国际布局：基于高通平台的智能驾驶产品已开发完成

投资评级

业绩预测：
2024-2026年营收5721/5966/6356亿元（CAGR 26%+）
归母净利润158/228/301亿元（CAGR 48%+）
估值PE分别为125/86/66倍

国金证券观点：维持“增持”评级

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 智能驾驶方案推广不及预期
• 新能源汽车市场需求波动风险

财务指标补充说明

2025年后的财务预测显示，公司ROE有望突破30%，负债率持续下降，营运资金周转效率提升，现金流表现改善明显。资产结构趋于稳健，未来5年净利增速有望保持高位。