20220412-天风证券-丽珠集团-000513.SZ-药品板块高增长_V-01序贯加强疫苗研发进展顺利_3页_752kb

丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团在2021年实现了良好的业绩增长，营业收入达到120.64亿元，同比增长14.67%；归属于母公司股东的净利润为17.76亿元，同比增长3.54%；扣非后净利润为16.27亿元，同比增长13.66%。公司业务主要分为药品板块、原料药及中间体板块，其中药品板块表现尤为突出，同比增长33.71%。

主要观点

• 药品板块高增长：公司化学制剂业务双轮驱动，创新药艾普拉唑系列产品和注射用醋酸亮丙瑞林微球持续高增长，营收及利润贡献占比进一步提升。注射用艾普拉唑钠在2021年完成谈判并扩大受益人群。
• 生物药研发进展顺利：基于生物药、微球等平台的在研品种为公司注入新动力，包括注射用醋酸曲普瑞林微球完成Ⅲ期临床研究并申报生产注册，注射用醋酸西曲瑞克获批上市，注射用重组人绒促性素作为国内首仿品种上市销售，重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液（托珠单抗注射液）已获受理报产。
• 原料药及中间体海外增长：2021年原料药及中间体销售收入为29.09亿元，同比增长19.20%。公司加大高端抗生素原料药和宠物用药的市场开发，同时加强在欧美等海外市场的注册工作，全球销售增量明显。
• V-01疫苗研发进展顺利：子公司丽珠单抗的V-01疫苗已完成序贯加强Ⅲ期临床试验的中期主数据分析，序贯保护力为61.35%，满足WHO标准。该疫苗对奥密克戎感染有良好保护力，尤其对老年人群。产能方面，V-01已实现原材料国产化，原液和制剂生产线通过检查并取得许可，已生产约5000万剂，预计原液产能达35亿剂，2022年制剂产能达15亿剂。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为133.94亿元、152.91亿元、177.75亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为20.21亿元、23.46亿元、27.38亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.15元、2.50元、2.92元。
• 估值比率：市盈率（P/E）预计从18.44下降至11.96，市净率（P/B）从2.52下降至1.89，EV/EBITDA从8.41下降至5.28。

投资评级

• 6个月评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：34.89元。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 产品降价风险
• 新药研发不及预期
• 疫苗研发不及预期

财务数据摘要

营运能力

盈利能力

偿债能力

总结

丽珠集团在2021年实现了稳健增长，药品板块表现尤为亮眼，尤其是创新药和生物药的进展为公司带来新的增长点。同时，原料药及中间体板块在海外市场持续扩张，为公司提供了额外收入来源。V-01疫苗的研发进展顺利，具有良好的市场前景和产能准备，为公司未来业绩增长提供了保障。财务数据显示，公司盈利能力和估值比率均有提升，维持“买入”评级。然而，仍需关注产品降价、研发进度等潜在风险。