20220507-山西证券-策略2022年第18期_寻找不确定性中的确定性_10页_716kb

策略总结：寻找不确定性中的确定性

一、核心内容概述

本报告由山西证券策略团队发布，旨在分析当前国内外宏观经济环境下的市场走势与投资机会。报告指出，尽管面临海外流动性回收、国内疫情反复及俄乌冲突等多重不确定性，但仍存在一些确定性信号，为投资者提供方向性参考。

二、主要观点

1. 宏观经济环境分析

• 海外流动性紧缩：美联储如期加息50个基点，并计划6月开始缩表，各国央行亦纷纷跟进加息，全球货币政策整体呈加速紧缩态势。
• 国内经济承压：国内多地疫情反复，叠加地缘冲突导致的原材料价格上涨，经济下行压力未见明显缓解，政策面或将继续推出结构性宽松工具以稳定增长。
• 人民币贬值压力：短期内人民币贬值压力难缓解，可能阶段性跌破7，但国内经济二季度触底的确定性将增强市场避险价值，同时对出口形成一定缓冲。

2. 确定性信号

• 内松外紧格局延续：国内政策宽松与海外紧缩并存，国内资产相对更具避险价值。
• 疫情冲击将逐步消退：随着疫情得到控制，市场集中度变化将成为复苏弹性的重要因素。
• 政策支持经济转型：政策方向明确，强调区域均衡发展与城乡协调，重点支持基础设施与服务保障行业，同时推动地产、医疗、互联网等行业有序发展，强调反垄断；半导体、新能源、新材料等行业则聚焦国家安全与核心技术国产化。

3. 行业配置建议

• 看好板块：
  • 农林牧渔：行业景气反转在即，龙头标的业绩确定性增强。
  • 光伏：装机需求持续提升，行业高景气有望延续。
  • 非银金融：估值处于历史低位，左侧布局机会较优。
  • 家电：后疫情时代居家场景增强，人民币贬值利好出口，政策助力消费推动估值修复。
• 关注板块：
  • 国防军工：中长期景气度向好，逐步回归基本面逻辑。
  • 地产：行业集中度提升，龙头央企在政策边际放松背景下有望实现较强业绩增长。

三、市场表现与资金动向

• 沪深指数波动：节后两个交易日，万得全A指数由涨转跌，累计收跌1.35%。
• 板块表现：国防军工、电力设备、家用电器、基础化工、机械设备涨幅居前，房地产、银行、美容护理跌幅居前。
• 北向资金：周内北向资金合计净流出23.62亿元。
• 大类资产波动：美债、美股等主要资产价格出现剧烈波动，反映市场对通胀与经济“软着陆”的担忧。
• 资金面跟踪：
  • 散户入市：新开户环比减少。
  • 基金：仓位下降。
  • 两融：环比减少。
  • 外资：沪港通与深港通均呈净流入。
  • 产业资本：净减持。
  • IPO：核发2家。

四、风险提示

1. 全球流动性超预期收紧：欧美通胀压力上升，地缘冲突与供应链问题可能引发央行超预期加息缩表。
2. 宏观经济增速超预期下滑：国内疫情反复与消费复苏乏力，可能对经济增速形成更大冲击。
3. 全球能源危机加剧：能源供需偏紧，价格维持高位，地缘冲突可能进一步推升能源价格。

五、免责声明与分析师承诺

• 本报告基于公开信息，公司不对信息的准确性或完整性负责。
• 报告不构成投资建议，投资者需谨慎对待。
• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不利用执业信息谋取私利。

六、山西证券研究所信息

• 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 电话：0351-8686981 / 010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn

七、图表目录（摘要）

• 图1：本周大类资产表现
• 图2：成交动向
• 图3：场内杠杆资金
• 图4：北向资金情况

总结：当前国内外环境充满不确定性，但市场仍存在确定性机会。建议投资者关注农林牧渔、光伏、非银金融与家电板块，同时留意国防军工与地产的中长期发展。政策支持与行业格局变化将成为投资主线，需警惕全球流动性收紧、经济增速下滑及能源危机加剧等风险。