20201231-财信证券-石油化工行业_油价上移持续_涤纶景气恢复_20页_1mb

石油化工行业定期策略总结

核心内容

2021年石油化工行业展望显示，随着疫情逐步控制和全球经济复苏，行业景气度有望回升。主要投资机会集中在国际油价回升和产业链利润重新分配两个方面，建议关注民营炼化龙头企业和涤纶长丝行业龙头。

主要观点

1. 疫情冲击与行业出清

   • 疫情对化工行业造成巨大冲击，尤其在2020年1季度，行业库存大幅上升，现金流恶化，部分抗风险能力弱的企业退出市场。
   • 2020年3月原油价格暴跌，导致炼化行业利润大幅下滑，但随着油价回升和产能释放，行业在2020年3季度实现盈利回升。

2. 国内外刺激政策推动需求恢复

   • 2020年各国出台大量经济刺激政策，推动了需求的快速恢复，部分消费需求在2020年三季度已回正。
   • 中美M1和M2指数全年上升，显示居民和企业端消费及生产活动活跃，支持经济继续回升。

3. 油价回升利好炼化行业

   • 2021年国际油价有望波动上行，主要受益于OPEC+的减产控价策略和美国页岩油产能恢复缓慢。
   • 疫情控制后，全球原油需求预计回升，支撑油价上行。

4. 涤纶行业景气度回升

   • 2020年涤纶长丝行业利润触底，2021年随着下游纺织服装需求恢复和上游PTA产能扩张，行业有望迎来利润上行周期。
   • PTA产能扩张导致利润向下游流动，涤纶长丝环节受益，库存下降、价差上升，盈利能力增强。

关键信息

• 重点股票表现

  公司名称	2019A EPS	2019A PE	2020E EPS	2020E PE	2021E EPS	2021E PE	评级
  荣盛石化	0.39	70.18	1.04	26.31	1.81	15.12	谨慎推荐
  恒力石化	2.37	11.93	1.76	16.06	2.28	12.39	谨慎推荐
  桐昆股份	1.56	12.95	1.17	17.26	1.96	10.30	推荐
  海利得	0.26	14.92	0.17	22.82	0.34	11.41	谨慎推荐

• 行业表现

  • 石油化工行业在2020年12月的涨跌幅为-11.73%，略低于沪深300的24.83%。
  • 2020年10月后，部分化工品价格弹性显著增强，如有机硅、甲醇、PVC、粘胶短纤和氨纶。

• 涤纶行业动态

  • 2020年涤纶长丝库存下降，价差回升，利润触底反弹。
  • 2021年PTA产能持续扩张，预计新增1600万吨，可能对PTA加工费造成压力，但有利于涤纶长丝利润提升。
  • 2021年涤纶长丝产能预计增长约5-6%，但受限于设备供应，实际投产可能低于预期。

• 投资建议

  • 民营炼化龙头：荣盛石化、恒力石化，受益于油价回升及一体化优势。
  • 涤纶长丝龙头：桐昆股份、海利得，受益于下游需求回升和利润向下游转移。

行业投资策略

• 油价上涨带来的景气提升

  • 疫情控制后，国际油价有望回升，利好石化炼化行业。
  • 民营炼化企业由于一体化程度高，具备更强的成本控制能力和盈利弹性。

• 产业链利润重新分配

  • PTA产能扩张将推动利润向下游涤纶长丝环节转移，涤纶行业有望迎来上行周期。
  • 下游纺织服装需求恢复，叠加库存低位，涤纶长丝利润有望持续改善。

风险提示

• 全球经济恢复不及预期
• OPEC内部矛盾导致油价中枢低于预期
• 涤纶下游需求恢复不及预期

评级说明

• 股票投资评级

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

2021年石油化工行业面临油价回升和产业链利润再分配的双重机遇。民营炼化龙头企业如荣盛石化、恒力石化将受益于油价上行，而涤纶长丝行业龙头如桐昆股份、海利得将受益于下游需求回升和上游利润转移。尽管存在全球经济复苏不及预期、OPEC减产执行不确定性以及涤纶下游需求恢复不及预期等风险，但整体行业前景向好，建议投资者关注上述重点标的。