石油化工行业_油价年度预测报告_2018年油价中枢继续上移_43页_4mb

2018年石油化研究年度报告总结

核心内容

2017年国际原油市场经历了U型走势，全年均价在53-54美元/桶。2018年，油价中枢预计继续上移，反弹周期未结束。报告分析了2017年市场供需、库存变化、地缘政治及资本支出等关键因素，并对未来市场趋势进行了展望。

主要观点

• 2017年市场回顾：

  • 原油市场由OPEC减产与页岩油复产主导，呈现震荡走势。
  • 中国原油进口增长超预期，成为全球需求增长的重要推动力。
  • 库存去化是推动油价回升的主要因素，下半年库存下降带动油价震荡上行。
  • 中东局势紧张，美元走弱支撑油价上涨。

• 2018年市场展望：

  • 原油需求增长将超过供应增长，库存将持续去化，供需关系逐步改善。
  • OPEC预计将继续维持减产协议至2018年底，页岩油复产速度将有所放缓。
  • 新能源对石油需求的替代影响有限，短期内不会显著改变市场格局。
  • 油价中枢有望继续上移，高点可能达到75美元/桶。

关键信息

市场数据

2017年国际油价走势

• 一季度：布伦特均价54.57美元/桶，受OPEC减产预期支撑。
• 二季度：布伦特均价50.79美元/桶，页岩油复产超预期压制油价。
• 三季度：布伦特均价52.17美元/桶，库存去化与需求回升推动油价。
• 四季度：布伦特均价57.30美元/桶，地缘事件与OPEC减产预期支撑油价。

2017年全球供需情况

• 全球原油产量：9745万桶/日，较2016年增长45万桶/日。
• 全球原油需求：9771万桶/日，较2016年增长157万桶/日。
• 供需差：全年约为-26万桶/日。

OPEC减产执行情况

• OPEC整体减产执行率：多数月份保持在100%左右，部分国家如沙特执行率高达151%。
• 主要豁免国增产：利比亚与尼日利亚产量分别增长约26万桶/日和32万桶/日。
• 俄罗斯减产：承诺减产30万桶/日，执行率从39%上升至93%。

页岩油复产情况

• 页岩油产量：上半年增长超预期，下半年增速放缓。
• 美国原油产量：从895万桶/日增长至955万桶/日。
• 页岩油企业现金流：六家页岩油公司自由现金流长期为负，仅在2017年H有所改善。

油价与美元走势

• 美元走势：全年持续弱势，9月份降至91附近。
• 油价支撑：美元走弱对油价形成支撑，但上半年库存压力抑制油价上涨。

2018年预测

• 需求增长：预计2018年全球原油需求增长140万桶/日。
• 供应增长：预计全球原油供应增长105万桶/日。
• 供需差：全年供需差预计为-42万桶/日。
• 库存回归：预计2018年二季度OECD原油库存降至五年均值水平。

重要图表与数据

• 图表1：2017年原油价格走势。
• 图表2：2017年1-10月油价影响因素。
• 图表3：2017年油价走势及重要事件回顾。
• 图表4：前三季度原油表现弱势，四季度涨幅居前。
• 图表5：年初至今其他资产涨跌幅。
• 图表6：17年原油市场预测回顾。
• 图表7：OPEC与美国原油产量走势。
• 图表8：2015-2017全球原油产量增减变化。
• 图表9：OPEC与非OPEC国家减产执行情况。
• 图表10：OPEC国家减产执行率（1-9月）。
• 图表11：OPEC国家产量占比（1-9月）。
• 图表12：沙特积极控制产量。
• 图表13：利比亚与尼日利亚大幅增产。
• 图表14：美国原油产量增速放缓。
• 图表15：美国石油活跃钻机数下降。
• 图表16：页岩油活跃钻机数下降。
• 图表17：2017年需求增长加速。
• 图表18：2017年各地区原油需求净增长。
• 图表19：2017年主要国家原油需求净增长。
• 图表20：美国原油库存持续去化。
• 图表21：OECD原油库存。
• 图表22：OECD工业石油总库存。
• 图表23：2017年原油市场总体供应小于需求。
• 图表24：2017年油价和美元走势。
• 图表25：库尔德独立问题历史渊源。
• 图表26：美伊问题历史渊源。
• 图表27：六家页岩油公司和埃克森美孚2010-2017年自由现金流情况。
• 图表28：北美页岩油上市公司盈利能力较差。
• 图表29：美国主要页岩油公司债务成本（利息/负债）逐步上升。
• 图表30：戴维能源公司考虑高管薪酬的参考指标。
• 图表31：2016-2017年5家公司净利润总额和资本开支总额变化情况。
• 图表32：主要区块新井边际产油量下降。
• 图表33：主要区块老井衰减加速。
• 图表34：成本上升将推动17年页岩油breakeven price上涨。
• 图表35：2016年以来WTI和布伦特原油价差走势。
• 图表36：旧循环：页岩油和油价循环关系图。
• 图表37：新循环：未来的页岩油和油价关系图。
• 图表38：国际油价呈远期贴水结构。
• 图表39：北美页岩油钻机数增速放缓。
• 图表40：页岩油DUC数量继续增长。
• 图表41：中东各国财政盈余占GDP比例。
• 图表42：中东各国财政平衡油价高于国际油价。
• 图表43：17年俄罗斯油气营收大幅增长。
• 图表44：俄罗斯政府收支仍有赤字。
• 图表45：OPEC各成员国减产配额。
• 图表46：利比亚产量从低点回升。
• 图表47：尼日利亚产量基本恢复。
• 图表48：IMF上调全球经济增长预期。
• 图表49：2018年全球石油需求预测。
• 图表50：2018年各地区石油需求预测。
• 图表51：中、印需求持续增长，印度未来三十年增长潜力巨大。
• 图表52：2018年全年供需维持紧平衡状态。
• 图表53：18年供需差继续扩大，库存一季度末降至五年均值。
• 图表54：全球活跃钻井数有所回升。
• 图表55：主要区域活跃钻机数变化。
• 图表56：石油公司支出成本与原油价格关系。
• 图表57：国外大石油公司2017年1-9月经营及预计资本支出情况。
• 图表58：国外大型石油公司投资预算和产量增长目标。
• 图表59：2016年中国车用燃料替代情况。
• 图表60：2018年分季度油价预测。
• 图表61：2017年10月各大国际机构的季度油价预测。
• 图表62：2017年10月各大国际机构的年度油价预测。
• 图表63：涤纶长丝新增产能放缓。
• 图表64：PTA开工率已经达到80%。
• 图表65：聚酯产业链开工率提升。
• 图表66：产业链利润向下游涤纶与PTA转移。
• 图表67：炼油业务将带来大幅度业绩增长。
• 图表68：油价上涨弹性标的。
• 图表69：油服行业收入和上游资本支出与油价高度相关。
• 图表70：过去30年全球原油价格与资本支出关系。
• 图表71：资本支出增长率与油价增长率关系。
• 图表72：2018年推荐标的业绩预测。

投资建议

• 大炼油风口：涤纶PTA供需格局好转，民营大炼油打开新局面。
• 油气上游：油价回升至60美元，上游业绩弹性逐步凸显。
• 油服行业：上游资本支出拐点来临，油服行业有望复苏。