20171218-西南证券-石油石化行业周报_油价中枢上移_天然气供需缺口较大_20页_2mb

石油石化行业周报（2017.12.11-2017.12.17）总结

核心内容

本报告对2017年12月11日至12月17日的石油石化行业进行了全面回顾与分析，指出油价中枢上移、天然气供需缺口较大，行业整体表现优于大盘。同时，报告重点分析了民营大炼化和天然气产业链的投资机会。

主要观点

1. 油价走势

• 油价中枢上移：2018年布伦特油价预计均值为57美元/桶，比2017年均值上涨3美元/桶；布伦特-WTI价差预计为4美元/桶。
• 美国原油产量：2017年全年平均原油产量为920万桶/日，预计2018年将上升至1000万桶/日，达到历史最高水平。
• 美国原油库存：12月8日美国商业原油库存为44298.6万桶/天，较之前一周减少511.7万桶/天。
• 钻机数变化：美国采油钻机数为747台，环比减少4台；天然气钻机数为183台，环比增加3台。美国库存井数量创新高，为页岩油产量释放提供基础。

2. 炼化行业表现

• 炼化景气度高企：当前乙烯裂解价差达到历史高位，预计2018年炼化行业盈利中枢将保持在80亿元附近。
• 民营大炼化前景看好：浙江石化（荣盛石化、桐昆股份）、恒逸石化（文莱PMB项目）、恒力石化等民营炼化项目预计2018年底至2019年初逐步投产，具备技术先进、规模大、成本低的优势。
• 盈利预测：浙江石化和恒力炼化2000万吨产能预计带来年收入超1000亿元，净利润达120亿元；浙江石化一期项目为荣盛石化和桐昆股份带来约40亿和16亿的净利润。

3. 天然气行业分析

• 长期发展机会：我国天然气行业步入十年黄金发展期，受益于“煤改气”政策和冬季采暖需求，LNG价格持续上行。
• 短期供需失衡：11月至明年3月，京津冀地区天然气需求达1182亿立方米，供给为1120亿立方米，缺口较大。
• 投资机会：天然气价格上行将推高煤化工行业的边际成本，建议重点关注百川能源、新奥股份、广汇能源和蓝焰控股等公司。

关键信息

• 行业表现：基础化工指数下跌0.57%，石油石化指数下跌0.45%，均优于沪深300指数（下跌2.18%）。
• 重点公司：
  • 浙江石化：2000万吨炼化一体化项目，荣盛石化持股51%，桐昆股份参股20%。
  • 恒逸石化：文莱PMB项目800万吨，二期规划1500万吨。
  • 恒力石化：2000万吨炼化一体化项目。
  • 百川能源、新奥股份、广汇能源、蓝焰控股：天然气产业链重点推荐公司。
• 风险提示：
  • 下游需求萎靡的风险；
  • 地缘政治影响的风险；
  • 油价及石化产品价格大幅下行的风险。

行业数据

• 股票家数：319家
• 行业总市值：34,031.30亿元
• 流通市值：32,155.32亿元
• 行业市盈率TTM：21.79
• 沪深300市盈率TTM：14.0

投资建议

• 行业评级：跟随大市（未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间）
• 公司评级：
  • 买入：齐翔腾达、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、百川能源、蓝焰控股、广汇能源、新奥股份
  • 增持：中国石油、中国石化
  • 中性：无具体推荐
  • 回避：无具体推荐

图表目录

• 图1：上周石油石化各子行业一周表现
• 图2：上周石油化工行业涨跌幅前十的公司
• 图3：BRENT原油期货价格
• 图4：WTI原油期货价格
• 图5：美国原油产量
• 图6：美国商业原油库存
• 图7：美国库欣地区原油库存
• 图8：美国汽油、馏分油、丙烷/丙烯库存
• 图9：美国汽油和柴油产量及炼厂开工率
• 图10：美国原油进口情况
• 图11：美国原油产量与采油钻机数情况
• 图12：全球陆地和海洋钻机数
• 图13：WTI原油期货商业持仓数量
• 图14：WTI原油期货非商业持仓数量
• 图15：NYMEX天然气价格
• 图16：石脑油价格
• 图17：乙烯价格
• 图18：丙烯价格
• 图19：丁二烯价格
• 图20：纯苯价格
• 图21：PX价格
• 图22：PTA价格
• 图23：涤纶POY价格
• 图24：聚酯切片价格
• 图25：己内酰胺价格
• 图26：锦纶POY价格
• 图27：乙烯-石脑油价差
• 图28：丙烯-丙烷价差
• 图29：PX-石脑油价差
• 图30：PTA-PX价差
• 图31：涤纶POY-PTA-MEG价差
• 图32：锦纶POY-己内酰胺价差

表格目录

• 表1：北美国家钻机数变化情况
• 表2：重点公司盈利预测与估值

分析师信息

• 分析师：商艾华、黄景文
• 联系人：徐文浩、李海勇
• 联系方式：
  • 商艾华：电话021-50755259，邮箱shah@swsc.com.cn
  • 黄景文：邮箱hjw@swsc.com.cn
  • 徐文浩：电话010-57631196，邮箱xuwenh@swsc.com.cn
  • 李海勇：电话0755-23605349，邮箱lihaiy@swsc.com.cn

总结

本报告指出，2018年油价中枢有望上移，天然气行业面临供需缺口，具备良好的增长潜力。民营大炼化项目将提升我国炼化行业的竞争力，推动行业盈利改善。建议重点关注浙江石化、恒逸石化、恒力石化等民营炼化项目，以及百川能源、新奥股份、广汇能源和蓝焰控股等天然气相关企业。同时，提醒投资者注意下游需求萎靡、地缘政治和油价下行等风险。